Der Umgang mit Risiken an den Finanzmärkten ist einem steten Wandel unterworfen. Grazia Cozzi von EFG Asset Management (EFGAM) verrät im Interview, was sich seit den späten 1990er-Jahren verändert hat – und welcher Paradigmenwechsel mit der aktuellen Zinswende einsetzt. Sie stellt den innovativen  «Shield-Investmentprozess» von EFGAM vor und nennt die Herausforderungen für das  Risikomanagements in volatilen Märkten. Wichtig seien auch Soft Skills wie Bescheidenheit, Neugier und Teamarbeit.

Frau Cozzi, Sie sind seit drei Jahrzehnten als Fixed Income Managerin tätig. Wie hat sich Ihre Wahrnehmung von Risiken und der Umgang damit im Laufe Ihrer Karriere verändert?

Ich habe 1998 angefangen, und wenige Monate später kam die LTCM-Krise (Long-Term Capital Management): was für ein Ereignis! Damals war ich ein Junior-Fondsmanager. Als ich sah, wie sich all meine neuen Diagramme auf Bloomberg rasend schnell veränderten, war ich zunächst ziemlich verwirrt. Aber – Lektion gelernt – ich verstand sofort, wie wichtig es ist, die Risiken im Umgang mit den Finanzmärkten zu berücksichtigen.

Und Jahr für Jahr stellte ich fest, dass sich der Umgang mit dem Risiko veränderte. In den späten 1990-er Jahren wurde das Risiko nur im Nachhinein berücksichtigt, also manchmal erst dann, wenn es schon zu spät war, weil die Entscheidungen bereits getroffen waren. Heute ist das Risikokonzept, auch dank Technologie und Prozessinnovation, zunehmend in den Vordergrund des Entscheidungsprozesses gerückt. Bei EFGAM gibt es einige Fonds, die das Risiko als einen Pfeiler ihrer innovativen Anlageprozesse betrachten. Kurz gesagt: Wir erkennen, welches und wie viel Risiko wir dem Portfolio hinzufügen, bevor wir handeln.

Würden Sie sich als risikoaversen Menschen bezeichnen?

Es ist extrem schwierig, risikoavers zu sein, wenn man sich mit Finanzmärkten beschäftigt. Wichtig ist, dass man sich der Risiken, die man eingeht, immer bewusst und in der Lage ist, sie streng zu kontrollieren und sie richtig zu handhaben, wenn etwas Unerwartetes eintritt. Dank der jüngsten technologischen Entwicklungen (unser Risikomodell berücksichtigt mehr als eine Million synthetische Zinskurven) fühlt man sich bei seinen Entscheidungen sicherer: Man weiss, wohin man geht, wenn man die Bedürfnisse der Kunden beachtet und respektiert.

Im Asset Management können Risiken modelliert oder berechnet werden. Welche persönlichen oder sozialen Fähigkeiten sind erforderlich, um beim Risikomanagement erfolgreich zu sein?

Risiko ist ein Mass für die Wahrscheinlichkeit, entweder modelliert oder berechnet. Die wichtigsten Soft Skills für ein gutes Risikomanagement sind Bescheidenheit und die Akzeptanz, dass man sich als Portfoliomanager auch irren kann. Man muss immer bereit sein, zu lernen und nach vorne zu schauen. Ausserdem muss man neugierig, wissbegierig, proaktiv, überzeugungsstark und beharrlich sein. Eine positive Einstellung ist ebenfalls von entscheidender Bedeutung, Synergien und Teamgeist werden den Rest erledigen.

Ist angesichts der zunehmenden Volatilität der Märkte das De-Risking von Portfolios ein Hauptanliegen der Kunden geworden?

Im jüngsten Umfeld der quantitativen Lockerung haben niedrigere Renditen viele Anleger dazu veranlasst, mehr Risiken einzugehen, um eine höhere Rendite zu erzielen. Wobei sie manchmal die Folgen unterschätzt haben. In einigen Fällen litt die Performance der Kunden, und die meisten von ihnen verlangten einen vorsichtigeren Ansatz in Bezug auf das Risiko, so dass die Verringerung des Risikos zu einer natürlichen Haltung geworden ist.

«Die aktuellen Zinssätze und Renditekurven tragen dazu bei, die Erwartungen und folglich auch die Allokationen anzupassen»

Die aktuellen Zinssätze und Renditekurven tragen dazu bei, die Erwartungen und folglich auch die Allokationen anzupassen. Dies ist einer der Hauptgründe, warum wir beschlossen haben, unseren Risikoprozess zu stärken und eine innovative Anlagephilosophie zu entwickeln. Wir nennen sie «Shield-Anlageprozess». Er bettet Ex-ante-Risikomanagement und qualitative Methoden direkt in den Prozess ein, um die Robustheit zu verbessern und die Risiken durch intelligente Diversifizierung innerhalb des Universums zu minimieren. In den letzten zwei Jahren wurden zwei Shield-Fonds erfolgreich im Short Term Investment Grade-Universum aufgelegt, die diesem innovativen Risikoprozess folgen.

Vor ein paar Jahren gab es eine Welle für passiv verwaltete Fixed-Income-Fonds. Jetzt scheint sich der Trend umzukehren. Haben Sie das kommen sehen?

Aktives und passives Management war im Asset Management schon immer ein Diskussionsthema. Unter dem Regime der quantitativen Lockerung könnte Passivität eine gute Lösung sein (niedrige Zinssätze und riesige Mengen an Liquidität bedeuteten niedrige Ausfallraten), auch wenn der Kauf aller Marktbestandteile niemals eine Differenzierung durch die Auswahl der besten Gelegenheiten und die Vermeidung von Anlagen ermöglicht, die wir für gefährdet halten.

Gerade jetzt, wo wir uns in einem sehr unterschiedlichen Zinsumfeld befinden, sind wir der festen Überzeugung, dass aktives Asset Management, unterstützt durch einen rigorosen Risikoprozess, der Schlüssel ist, um die Bedürfnisse der Kunden zu erfüllen und ihr Kapital auf professionelle Weise zu erhalten. Unser Ziel ist es, Synergien zwischen einem qualitativen Ansatz (erfahrene Fondsmanager) und quantitativen, innovativen Techniken (mit Hilfe eines engagierten Teams) zu nutzen, um gute Ergebnisse zu erzielen und zu versuchen, die Auswirkungen jeglicher Gründe für eine Underperformance zu minimieren.

«Hier in Lugano ist die Nähe zur Vermögensverwaltung für Privatkunden wirklich gut etabliert»

Mit diesem Ansatz sind Investoren in der Lage, ihre Risiken zu kennen, bevor sie handeln, so dass der Entscheidungsprozess das Risiko als Ausgangspunkt berücksichtigt.

EFGAM hat eine starke Präsenz in Lugano, einem Finanzzentrum, das eher für seine Ausrichtung auf die Vermögensverwaltung für Privatkunden bekannt ist. Wie passt das Asset Management in dieses Ökosystem?

EFGAM ist ein internationaler Anbieter von aktiv verwalteten Anlageprodukten und -dienstleistungen für professionelle Berater und institutionelle Anleger in aller Welt. EFGAM ist ein sehr dynamischer Ort, an dem unsere internationale Kultur und unser unternehmerisches Denken darauf ausgerichtet sind, für unsere Kunden die besten Ergebnisse zu erzielen. In der Schweiz sind wir in Lugano, Zürich und Genf ansässig. Etwa die Hälfte der EFGAM-Kollegen ist in Lugano tätig, wo sie verschiedene Funktionen ausüben.

Das Asset Management in Lugano hat historisch gesehen eine lange Tradition im Private Banking, das immer noch sehr gut mit unseren internen und externen Kunden verbunden ist. Hier in Lugano ist die Nähe zur Vermögensverwaltung für Privatkunden wirklich gut etabliert: Langjährige Beziehungen und proaktives Engagement sind die Hauptpfeiler, um Mehrwert für unsere Kunden zu schaffen. Nicht zuletzt bin ich sehr stolz darauf, dass der innovative, risikoorientierte Anlageprozess, den ich bereits erwähnt habe, hier in Lugano geboren wurde!

Grazia Cozzi ist Head of Fund Management bei EFG Asset Management Schweiz (EFGAM). Ihre berufliche Laufbahn begann sie 1998 in Mailand, nachdem sie an der Universität Pavia einen Master-Abschluss in Wirtschaftswissenschaften in politischer Ökonomie und Ökonometrie erworben hatte. Zuvor war sie Leiterin des Bereichs Fixed Income, Treasury & Forex bei Aureo Gestioni (jetzt BCC Risparmio & Previdenza SGR). Rund 10 Jahre später wechselte sie in die Schweiz zur damaligen BSI. Ab 2012 leitete sie den Bereich Mutual Funds. Im Rahmen der Übernahme der BSI durch EFG International stiess sie als Head of Fund Management zu EFGAM Schweiz. Sie ist Mitglied des EFGAM Switzerland Management Committee, des Swiss Investment Committee und des Investment Control & Risk Committee.

Dieser Beitrag erscheint in Zusammenarbeit mit der Asset Management Association Switzerland.