Welche Auswirkungen haben die Zinssenkungen auf den Goldpreis?
Von Elisa Piscopiello, ETF Analystin bei LGIM
Wir gehen schon lange davon aus, dass die Zinssenkungen, aufgrund der inversen Beziehung der US-Zinsen mit dem Goldpreis in US-Dollar, einen positiven Einfluss auf den Goldpreis haben werden.
Die erste Zinssenkung der Fed erfolgte am 18. September, wobei der Dollar von Ende Juli bis zum Zeitpunkt der Senkung um -3,4 Prozent nachgab und der Goldpreis in US Dollar sich erwartungsgemäss in die entgegengesetzte Richtung bewegte, mit einem Plus von +4,6 Prozent im gleichen Zeitraum.
Seitdem hat sich der Dollar zwar erholt, aber Gold hat seine Rally fortgesetzt und erreichte ein Allzeithoch, unterstützt durch die anhaltenden geopolitischer Risiken, insbesondere im Nahen Osten, und der anhaltenden politischen Unsicherheit in den USA ein Allzeithoch erreicht.
In früheren Zyklen hat sich Gold nach der ersten Zinssenkung häufig positiv entwickelt, wobei es häufig die Performance von amerikanischen Large Cap Aktien übertraf und insbesondere bei längeren Haltedauer eine gute Performance erzielte.
Annualisierte Performance nach der ersten Zinssenkung
Der Futures Markt deutet auf höhere Goldpreise hin, und die Märkte rechnen für 2025 mit einem Durchschnittspreis von 2.806 US-Dollar/Unze, ausgehend von einem aktuellen Spotpreis von 2'748 Dollar für Gold. Tatsächlich werden weitere Zinssenkungen in den USA – wo mindestens eine weitere Senkung bis zum Jahresende eingepreist ist – sowie in anderen entwickelten Volkswirtschaften erwartet. Diese Aussicht könnte Anleger dazu veranlassen, ihr Engagement in Edelmetallen zu erhöhen.
Strategien der Zentralbanken
Dieses Mal wurde Gold nicht nur durch die Erwartung niedrigerer Zinssätze gestützt, sondern auch durch vermehrte Käufe aus China und anderen Zentralbanken, wo es angesichts der wirtschaftlichen Unsicherheit als sicherer Hafen gilt.
Weltweit haben die Zentralbanken weiterhin Gold gekauft und im Jahr 2023 über 1.000 Tonnen des Metalls hinzugefügt – der zweithöchste Jahreskauf in der Geschichte.
Weltweite Goldnachfrage durch Nettokäufe der Zentralbanken
Zwar kann niemand vorhersagen, wie viel Gold sie ihren Reserven noch hinzufügen werden, doch der World Gold Council ist optimistisch, dass die Zentralbanken ihre Ankaufpläne fortsetzen werden. Dies gilt insbesondere für die Zentralbanken in Schwellenländern, die sich so vor Inflation, Währungsschwankungen und Wirtschaftskrisen schützen wollen.
Zusätzliche Bedenken hinsichtlich der Verschuldung und Schuldentragfähigkeit der USA, insbesondere im Hinblick auf die Trump-Regierung, und geopolitische Schocks, einschliesslich Zölle, könnten die Gründe für den Aufbau von Reserven verstärken.
Die umgekehrte Beziehung zwischen Volatilität und geopolitischem Risiko ist bekannt, und es gibt keine Anzeichen dafür, dass solche Risiken in naher Zukunft abnehmen werden, auch nicht nach den US-Wahlen.
Leverage von Goldminen-Unternehmen
Angesichts der aktuellen Situation können Goldminen-Unternehmen eine Möglichkeit bieten, ein Beta-Exposure in Gold zu erhalten. Bergbauunternehmen weisen eine starke Korrelation mit Gold auf (>80 Prozent monatliche Korrelation in den letzten 10 Jahren) und bieten eine Beta-Position auf Gold, sodass Anleger in Zeiten steigender Preise profitieren können.
Im Jahr 2024 haben Bergbau-Unternehmen bisher eine starke operative Leistung gezeigt, die sich bei einer Verlangsamung der Inflation noch weiter steigen könnte. Diese Unternehmen verfügen in der Regel über starke Bilanzen und freie Cashflows, die sie bei hohen Goldpreisen konsolidiert haben.
Aus der Perspektive der Goldminen-Unternehmen gehen wir davon aus, dass die Gewinne derjenigen Unternehmen, die im letzten Zyklus negative Gewinne gemeldet haben, ins Positive drehen und die Umsätze steigen werden. Ende Oktober und Anfang November werden entscheidende Monate sein, in denen eine Reihe von Unternehmen über das letzte Quartal berichten wird.
Insgesamt wird für das nächste Jahr ein Umsatzwachstum von +12,0 Prozent und ein Wachstum des Gewinns je Aktie von +17,9 Prozent prognostiziert.
Goldminen-Unternehmen tragen nicht nur zu einer Diversifizierung eines breiten Aktienengagements bei, das durch überhöhte Tech-Multiplikatoren gekennzeichnet ist, sondern sind im Allgemeinen auch profitable Unternehmen, die heute Bewertungen aufweisen, die mit denen breiter Minenunternehmen übereinstimmen und günstiger sind als in der Vergangenheit.*
Beste PE-Ration der vergangenen vier Jahre
Natürlich gibt es auch Abwärtsrisiken. Die Käufe aus China und von anderen Zentralbanken könnten sich verlangsamen, die Zinssenkungen der Fed könnten am Ende langsamer ausfallen als erwartet und hohe Goldpreise könnten tatsächlich weitere Käufe verhindern.
Dennoch glauben wir, dass Gold in Zeiten wie diesen, in denen die Inflation immer noch hoch ist, geopolitische Risiken bestehen bleiben und sich möglicherweise ein schwächerer Dollar und niedrigere Realrenditen abzeichnen, eine sinnvolle Absicherung bleibt.
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*Beachten Sie, dass Diversifizierung keine Garantie gegen einen Verlust in einem rückläufigen Markt ist.
Patrick Lutz ist Head of Wholesale Distribution, Schweiz bei Legal & General Investment Management. Er arbeitet in der neuen LGIM-Niederlassung in Zürich und ist verantwortlich für die Kundenakquise und -betreuung bei Privatbanken, globalen Finanzinstituten, Kantonalbanken, unabhängigen Vermögensverwaltern, Multi-Family Offices und Wealth Managern. Patrick verfügt über mehr als 30 Jahre Erfahrung in der Schweizer Vermögensverwaltungs- und Bankenbranche.
1Quelle: Bloomberg, Gold Current Forward Prices 2025, Gold Spot, Stand: 25. Oktober 2024
