Loomis Sayles, die US-Tochtergesellschaft von Natixis Investment Managers, befasst sich mit den potenziellen Auswirkungen von drei Anlagethemen auf Schwellenländer-Aktien.

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1. Künstliche Intelligenz (KI) war eines der bemerkenswertesten Anlagethemen an den Aktienmärkten im Jahr 2023. Wie schätzen Sie die mit KI verbundenen Chancen in den Schwellenländern (EM) ein?

Obwohl wir derzeit optimistisch sind, was künftige Anwendungen von KI angeht, sind wir auch vorsichtig, da es viele «falsche» Nutzniesser dieses Phänomens gibt. Mehrere Aktien, die im Jahr 2023 einen Aufschwung erlebten, hatten keinen wesentlichen Anteil an KI-Anwendungen, und wir sind der Meinung, dass viele Unternehmen, die an KI-Anwendungen arbeiten, nicht wirklich einen Gewinnanstieg verzeichnen werden.

Wir sind der Meinung, dass nur die Unternehmen, die KI wirklich ermöglichen, langfristig ein wesentliches Gewinnwachstum verzeichnen werden. In der Halbleiter- und Hardwarebranche bevorzugen wir Foundries, Speicherhersteller und Prozessordesigner, die in der Lage sind, Produkte der neuen Generation zu entwickeln, die einer schnellen Kommerzialisierung standhalten.

Wir sind auf der Suche nach Unternehmen, die unserer Meinung nach eine höhere Rechenleistung und Speicherkapazität bei gleichbleibenden Gewinnen ermöglichen können. In der Software- und Internetbranche suchen wir nach Herstellern von Werkzeugen, Entwicklern von Inhalten und Internetplattformen, die unserer Meinung nach die Kosten für Humankapital senken und das Tempo der Erstellung neuer Inhalte erhöhen können.

Im Bereich der Technologiedienstleistungen suchen wir nach höherwertigen Beratungsunternehmen, die über das interne Wissen verfügen, um KI in Kundenprojekten einzusetzen, die mehr Architekturdesign und Anwendungsentwicklung beinhalten. Unserer Ansicht nach haben viele Aktien, auch solche, die derzeit von der KI profitieren, durch die KI-Thematik einen zu starken Anstieg erfahren.

Sehr oft sind die Bewertungsmultiplikatoren für Unternehmen, die KI erwähnen, viel stärker gestiegen als die tatsächlichen Erträge. Wir ziehen es vor, nach Gelegenheiten mit strukturellen, langfristigen Wachstumstreibern zu suchen, die langfristig von der KI profitieren werden, anstatt themenbezogenen Trades nachzujagen.

2. Der neue argentinische Präsident Javier Milei hat bedeutende strukturelle Veränderungen für den argentinischen Markt vorgeschlagen, darunter die Schliessung der Zentralbank und die vollständige Dollarisierung der argentinischen Wirtschaft. Wie wirkt sich die neue politische Landschaft auf Ihre Erwartungen für die argentinische Wirtschaft aus?

Für uns ist klar, dass Argentinien unter der Führung von Milei eine radikal andere Richtung einschlägt. Wir sind jedoch der Meinung, dass Mileis umfassende strukturelle Vorschläge im argentinischen Kongress kaum Gehör finden werden. Da Mileis Partei La Libertad Avanza sowohl im Unterhaus als auch im Senat nur über eine sehr geringe Anzahl von Sitzen verfügt, glauben wir, dass eine Koalition mit Mauricio Macris Partei Juntos por el Cambio ein entscheidender Faktor für den Erfolg der neuen Gesetze sein wird.

Unserer Ansicht nach würde eine Koalition wahrscheinlich einige von Mileis radikaleren Ideen wie die vollständige Dollarisierung der Wirtschaft abmildern. Milei hat sich bisher als verhandlungsbereiter Pragmatiker erwiesen, doch ist unklar, wie er auf eine hartnäckigere Legislative reagieren wird.

Insgesamt sehen wir die vorgeschlagenen Massnahmen als einen Schritt in die richtige Richtung. Die sofortige Abwertung führt bereits zu einer Akkumulation von Devisenreserven und unterstützt das Ziel einer Haushaltsanpassung, die bis 2024 bis zu 5 Prozent des BIP erreichen soll.

Die Unsicherheit über die Umsetzung bleibt hoch, aber bisher scheint der Markt Mileis Agenda allmählich zu glauben, da der Bloomberg-Konsens für den Rückgang des realen BIP im Jahr 2024 von -1,9 Prozent gegenüber dem Vorjahr (zum Zeitpunkt der November-Umfrage) auf -1,7 prozent gegenüber dem Vorjahr (Ende Dezember) korrigiert wurde.

Wir sind der Meinung, dass Argentinien schnell zu einem attraktiven Markt wird, nicht anders als in den ersten Tagen der Regierung von Mauricio Macri in den Jahren 2016 und 2017.

3. 2023 war ein schwieriges Jahr für Börsengänge insgesamt, mit einem Rückgang des weltweiten Transaktionsvolumens und der neuen Börsennotierungen. Sehen Sie interessante Trends, die zu dieser Verschiebung der Aktivitäten führen?

Ja, insbesondere im Nahen Osten. Ähnlich wie die weltweite IPO-Aktivität ging auch der Wert der Börsennotierungen in der Region Naher Osten-Nordafrika (MENA) zurück, und zwar von 20,9 Milliarden Dollar im Jahr 2022 auf nur 10,2 Milliarden Dollar im Jahr 2023 bei 39 Transaktionen (die Transaktionen blieben gegenüber 2022 in etwa gleich).1

Unserer Meinung nach spiegelt dieser Trend einen grundlegenden Wandel im Nahen Osten wider, weg von Börsengängen grosser staatlicher Unternehmen und hin zu kleineren Börsengängen privater, unternehmergeführter Unternehmen.

Dieser Übergang ist unserer Meinung nach notwendig, damit sich regionale Börsen wie die saudi-arabische Tadawul2 zu einem dynamischen, weltweit wettbewerbsfähigen Kapitalmarkt entwickeln können. Hier ist die Pipeline an neuen Gelegenheiten robust, mit 29 Börsennotierungen im Jahr 2023, einem leichten Anstieg gegenüber 2022.

Auf der Grundlage unserer bestehenden Kontakte zu privaten Unternehmen in der Region sehen wir einen attraktiven Pool potenzieller Gelegenheiten, die sich 2024 ergeben könnten. Das Risiko für die IPO-Aktivität in der Region ist eine mögliche Ausweitung des Krieges zwischen Israel und Hamas auf andere Teile der MENA-Region.

Im Jahr 2023 hatte der Konflikt keine wesentlichen Auswirkungen auf die IPO-Aktivität.

Geschrieben im März 2024

1 Quelle: Bloomberg, Daten bis 31. Dezember 2023
2 Quelle: Die saudi-arabische Börse

Additional Notes

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