Mark Nash, Manager des Old Mutual Strategic Absolute Return Bond Fund, sieht ruhigere Zeiten auf die Märkte zukommen, da die Auswirkungen höherer US-Renditen nachlassen.

Die Märkte legten 2018 einen holprigen Start hin, da die Anleger befürchteten, dass der schleichende Inflationsdruck die US-Notenbank (Federal Reserve, Fed) zwingen würde, Zinserhöhungen zu einem Zeitpunkt vorzunehmen, als die Gewinne und das Wachstum weltweit ihren Höhepunkt erreichten.

Nach unserer Auffassung spielt das «Goldlöckchen-Szenario» jedoch nach wie vor eine Rolle für die Märkte, da das Wachstum weder zu schnell ist, um eine ungezügelte Inflation anzufachen, noch zu langsam, um ganze Volkswirtschaften in eine Rezession zu schicken. Die Inflation wird steigen, jedoch nicht in einem Tempo, welches die Zentralbanken – einschliesslich der Fed – zwingen könnte, aggressiver vorzugehen, als die jüngste Kursentwicklung vermuten lässt.

Die geldpolitischen Entscheidungsträger werden nach unserer Einschätzung einen sanfteren Ansatz verfolgen, wenn sie die Zinsen schrittweise auf ein neutraleres Niveau zurückführen. Dies dürfte dazu beitragen, weitere Marktturbulenzen einzudämmen.

Schwellenländer unter Druck

Die Märkte für Risikoanlagen wurden im ersten Halbjahr von dem perfekten Szenario geprägt, das sich aus einer starken US-Wirtschaft, einer geldpolitischen Straffung durch die Fed und zunehmenden Anleiheemissionen durch das US-Finanzministerium ergab. Während die folgende Finanzierungsverknappung und der aggressive Anstieg der Renditen bei den meisten Risikoanlagen ihren Tribut forderten, bekamen insbesondere die Schwellenländer die volle Wucht dieser Entwicklung zu spüren.

Der stärkere Dollar leistete hier ebenfalls keine Unterstützung. Vielmehr schwächte er die Währungen der Schwellenländer und belastete ihre Wirtschaftswachstumsdaten, was die Anleger veranlasste, Kapital von dort abzuziehen.

Die gute Nachricht ist, dass die Märkte nun Kurs auf ruhigere Gewässer nehmen. Die vollen Auswirkungen der gestiegenen US-Renditen lassen allmählich nach, und die Stärke des Dollar dürfte abnehmen, wenn sich die Konjunktur abkühlt. Ausserhalb der USA ist das Wachstum immer noch in guter Verfassung.

Kaufsignal

Wir glauben, dass die gesunkenen Bewertungen in den Schwellenländern allmählich an Attraktivität gewinnen. Wir haben unser Risikobudget für die Schwellenmärkte schrittweise erhöht und unsere Positionen sowohl in lokalen als auch in harten Währungen ausgebaut. Die Schwellenländer sind nach unserer Auffassung ein guter Ort, um Alpha im Portfolio zu generieren.

Auch wenn wir angesichts dieser Schwäche Zukäufe tätigen, haben wir nicht den Eindruck, dass die Schwellenländer die Talsohle bereits erreicht haben. Es könnte daher noch weitere Abwärtsbewegungen geben. Die Zuversicht ist nach wie vor fragil, was vor allem auf die extreme Volatilität in diesen Märkten zurückzuführen ist.

Der letzte Stein

Weltweite Befürchtungen mit Blick auf Handelserschwernisse und geopolitische Risiken spielen dabei ebenfalls eine Rolle. Die Bewertungen sehen jedoch noch immer weitaus besser aus, und sollte sich unsere Prognose eines schwächeren Dollar als richtig erweisen, werden die Bilanzen der Schwellenländer erneut an Attraktivität gewinnen.

Das letzte Element in dem Puzzle einer vollständigen Erholung ist jedoch ein synchroner Aufschwung des Weltwirtschaftswachstums. Nur dann werden die Anleger wirklich mit Überzeugung in den Sektor investieren. Dies ist der letzte Stein, der noch fehlt. Sobald sich diese Dynamik entwickelt, werden wir sehen, wie die Schwellenländer zulegen.

Bitte beachten Sie, dass die Wertentwicklung in der Vergangenheit kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung ist. Mit Anlagen sind Risiken verbunden. Der Wert der Anlagen und die daraus erzielten Erträge können sowohl steigen als auch fallen. Unter Umständen erhalten Anleger den ursprünglich von ihnen investierten Betrag nicht zurück. Veränderungen von Wechselkursen können bewirken, dass der Wert von Auslandsanlagen sinken oder steigen kann. Herausgeber dieses Dokuments ist Old Mutual Global Investors (UK) Limited. Old Mutual Global Investors ist der Handelsname von Old Mutual Global Investors (UK) Limited und Old Mutual Investment Management Limited. Old Mutual Investment Management Limited, Millennium Bridge House, 2 Lambeth Hill, London, England. EC4V 4AJ. Zugelassen und beaufsichtigt durch die britische Financial Conduct Authority. Die FCA-Registernummer lautet: 208543 Old Mutual Global Investors (UK) Limited, Millennium Bridge House, 2 Lambeth Hill, London, Grossbritannien, EC4P 4WR. Zugelassen und beaufsichtigt durch die britische Financial Conduct Authority. Die FCA-Registernummer lautet: 171847. Mitglied der IA. Die in diesem Dokument zum Ausdruck gebrachten Meinungen können sich ohne vorherige Ankündigung ändern und aufgrund anderslautender Annahmen und Kriterien von den Meinungen anderer Geschäftsbereiche oder Gruppen von Old Mutual Global Investors abweichen oder diesen widersprechen. OMGI 06_18_0080