Das Jahr 2020 verzeichnete bereits die meisten Herabstufungen unter das «Investment Grade» Rating. Damit wurden, gemessen an der Jahresmenge, die Rezession von 2002, die Finanzkrise von 2009 und der Rohstoffpreisverfall von 2015 übertroffen.
Dennoch sieht Western Asset das Potenzial für Chancen inmitten der Herabstufungen, sofern man auf darauf mit Bedacht reagiert.
Der durch Covid-19 verursachte wirtschaftliche Schaden hat die finanzielle Gesundheit der Emittenten in vielen Bereichen sowohl erwartungsgemäss als auch in anderer Weise beeinträchtigt. Rating-Agenturen haben laut Western Asset entsprechend reagiert. Ein Beispiel: Moody’s hat in den vergangenen drei Monaten bis zum 24. Juni 2020 über 600 Herabstufungen bekanntgegeben, verglichen mit einem Monatsdurchschnitt von 40 in den vergangenen zwei Jahren.
Ohne Präzedenzfälle
In der zweiten Junihälfte waren es Unternehmen im Wert von 973 Milliarden Dollar mit Investment-Grade-Rating (IG), die mit einem niedrigen BBB-Rating (BAA3 oder BBB-) bewertet wurden. Von diesem Betrag stehen 466 Milliarden Dollar unter dem Vorbehalt der Herabstufung (negative watch) durch mindestens eine grosse Rating-Agentur.
Wie Thomas V. McMahon von Western Asset bemerkt, hat dies eine Fülle von «Fallen Angels» ohne Präzedenzfälle in jüngster Zeit hervorgebracht. Mit BBB-Emittenten von 466 Milliarden Dollar auf der negativen Watchlist wird das Volumen der BBB-Emittenten in der Bilanz des Jahres 2020 weiter zunehmen. Die Schätzungen der Wall-Street-Strategen für das Gesamtjahr 2020 zwischen 200 und 500 Milliarden Dollar schwanken.
(Auszug aus «Fallen Angels» Bring Opportunities)
«Fallen Angels» gegen «Rising Stars» 
(Quelle: J.P. Morgan, Stand 29. Mai 2020. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Diese Informationen dienen nur der Veranschaulichung und spiegeln nicht die Wertentwicklung einer tatsächlichen Investition wider.)
Die Anzahl der «Fallen Angels», die auf den Bloomberg Barclays High Yield-Indizes landete, war paradoxerweise positiv und führte die Indizes im Allgemeinen nach oben: Während die Investment-Grade-Indizes in erheblichem Masse die durch gefallene Helden verursachten Schmerzen widerspiegelten, hatten jene seit ihrer Aufnahme in die Hochzinsindizes genau die gegenteilige Wirkung.
Der Wandel, der nach Ansicht von Western Asset noch lange nicht abgeschlossen ist, verleiht der Fähigkeit von Investmentmanagern, die längerfristige finanzielle Gesundheit der «Fallen Angels» zu analysieren, eine noch grössere Bedeutung als dies in übersichtlicheren Märkten der Fall ist, um potenziell zur Rendite beizutragen oder unerwartete Verluste zu vermeiden.
Definitionen
- COVID-19 ist die offizielle Bezeichnung der Weltgesundheitsorganisation (WHO) für die sich gegenwärtig ausbreitende, durch ein neuartiges Coronavirus verursachte Krankheit. Das Virus, das die neuartige Coronavirus-Krankheit verursacht, trägt die Bezeichnung SARS-CoV-2.
- Ein «Fallen Angels» ist eine Anleihe, die als Investment-Grade eingestuft wurde, die jedoch aufgrund der rückläufigen Finanzlage ihres Emittenten inzwischen auf Ramschstatus herabgestuft wurde. Die Anleihe wird von einer oder mehreren der drei grossen Ratingagenturen herabgestuft.
- Ein Rising Star ist ein Unternehmen oder eine Firma, die relativ neu auf den Fremdkapitalmärkten ist und in der Vergangenheit wenig oder keine Schuldenrückzahlungen geleistet hat. Aufgrund eines niedrigen Kreditratings werden die Anleihen des Unternehmens jedoch oft als mit hohem Risiko behaftet angesehen und bieten daher eine erstklassige Rendite.
- Eine Bonitätsbewertung ist ein Mass für die Fähigkeit eines Emittenten, Zinsen und Kapital rechtzeitig zurückzuzahlen. Die von den Ratingagenturen, wie beispielsweise Standard and Poor’s, Moody’s Investors Service und/oder Fitch Ratings, Ltd., vergebenen Bonitätsbewertungen reichen normalerweise von AAA (höchste) bis D (niedrigste). Einzelheiten finden Sie unter www.standardandpoors.com, www.moodys.com oder www.fitchratings.com.
- Moody’s Investors Service, Fitch Ratings und Standard & Poor’s Ratings Service sind national anerkannte statistische Rating-Organisationen (Nationally Recognized Statistical Rating Organizations, NRSRO), die sich mit der Bewertung von Anleihen bei deren Emission befassen.
- Ein Investment-Grade (IG)-Rating (zum Beispiel AAA, AA, A, BBB) ist eine Bewertung, die anzeigt, dass eine Staats- oder Unternehmensanleihe ein relativ geringes Ausfallrisiko hat. Anleihen mit einer Bewertung, die unter den Investment-Grade-Ratings liegt (zum Beispiel BB, B, CCC), gelten als von niedriger Kreditqualität und haben ein höheres Ausfallrisiko.
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