M&G: Die Notwendigkeit für flexiblere Multi-Asset-Fonds

Aufgrund des sich wandelnden Umfeldes ist eine höhere Flexibilität bei Multi-Asset-Fonds ebenso unerlässlich wie die Fähigkeit, bei der Ertragsgenerierung von Volatilität profitieren zu können.

Der M&G Episode Macro Fund, ein uneingeschränkter Fonds, der versucht, «Episoden» von Volatilität gewinnbringend zu nutzen, könnte vorteilhaft positioniert sein, um in diesen Marktlagen zu profitieren.

Von Dave Fishwick, CIO of Macro Investment Business ＆ Head of Equities Investment, M&G Investments

Weshalb ist eine höhere Flexibilität heute noch wichtiger?

Über viele Jahre konnten Multi-Asset-Strategien attraktive Renditen mit niedriger Volatilität erwirtschaften. Das lag nicht zuletzt daran, dass traditionelle «sichere Häfen» vor dem Hintergrund fallender Zinsen mit einer starken Wertentwicklung und attraktiven Diversifizierungseigenschaften aufwarteten. Heute ist aufgrund des sich wandelnden Umfeldes wahrscheinlich eine höhere Flexibilität erforderlich.

Die jüngste Phase mit hoher Marktvolatilität machte deutlich, dass sich Multi-Asset-Fonds nicht länger darauf verlassen können, dass Long-Positionen in Staatsanleihen dazu beitragen, die Portfoliovolatilität zu reduzieren. Wie der Jahresbeginn 2018 zeigte, können Long-Positionen in Staatsanleihen in Phasen mit steigenden Zinserwartungen sogar das Risiko in einem Multi-Asset-Portfolio erhöhen.

Gleichzeitig machten die letzten Jahre deutlich, dass Multi-Asset-Ansätze in der Lage sein müssen, Renditen sowohl in stabilen Marktlagen wie im Jahr 2017, aber auch in volatilen Phasen zu erwirtschaften, wie es 2016 der Fall war und wie es auch bisher im Jahr 2018 zu beobachten ist. In einem Umfeld, in dem die Renditen allgemein niedrig sind, gewinnt die Fähigkeit zur Renditesteigerung durch eine dynamische Vermögensaufteilung an Bedeutung.

Der «Episode»-Ansatz

Episodisches Investieren gründet auf den Beobachtungen, dass Bewertungen die langfristigen Renditeaussichten beeinflussen und dass Phasen mit kurzfristiger Volatilität (wenn die Ursachen dafür richtig verstanden werden) häufig Chancen für eine Steigerung der Wertentwicklung darstellen. Aufgrund dieser beiden Säulen können durch den Ansatz in den unterschiedlichsten Marktlagen Renditen generiert werden.

Episoden sind Phasen, in denen die Bewegungen der Asset-Preise von Emotionen und verhaltensbezogenen Einflüssen getrieben werden, anstatt von mit Bedacht erwogenen Bewertungen der Fundamentaldaten wie beispielsweise den Konjunkturdaten. Die Chancen, die Episoden hervorbringen, können langfristiger Natur sein, wenn Bewertungssignale mit der Zeit Früchte tragen, oder auch kurzfristig, wenn sich die vorübergehende Volatilitätslage wieder dreht, nachdem der Fokus der Märkte von dem aktuellen Tagesthema abrückt.

Der M&G Episode Macro Fund, der von demselben Team verwaltet wird, das den «Episode»-Ansatz bereits seit den späten 1990er Jahren anwendet, ist eine Variante dieses Ansatzes, die die geringsten Einschränkungen aufweist. Im Jahr 2016 war das Vorgehen im Fonds höchst taktisch. Die Allokation im Fonds wurde als Reaktion auf die kurzfristige Volatilität, die durch Ereignisse wie das Brexit-Votum in Grossbritannien und die US-Wahlen hervorgerufen wurde, bedeutend angepasst.

Vergangene Wertentwicklungen sind kein Indikator für zukünftige Erträge.

Im Gegensatz dazu war das Jahr 2017 wesentlich ruhiger. Vor dem Hintergrund der niedrigen Volatilität und besser werdender gesamtwirtschaftlicher Daten wurden die Renditen von einer strategischen und von Wertschöpfung geleiteten Präferenz für ausgewählte globale Aktienmärkte gegenüber globalen Staatsanleihen getrieben. Aus diesem Grund schien die Entwicklung der Fondserträge eher konsensorientiert, anstatt der stärker nonkonformistischen Natur des vorherigen Jahres.

Fazit

Volatilitätsphasen, wie man sie im Februar erlebt hat, sind beständige Eigenschaften der Märkte. Diese Volatilität ist normalerweise genau der Grund dafür, weshalb längerfristige Anleger dafür belohnt werden, dass sie auf attraktive Bewertungssignale setzen. Der Episode-Ansatz basiert jedoch auf der Überzeugung, dass Volatilität auch Chancen mit Blick auf Renditesteigerungen und Risikosteuerung eröffnet.

Darüber hinaus sind die Bewertungen für eine Vielzahl an Vermögenswerten, vor allem im festverzinslichen Segment, heute wesentlich weniger attraktiv als es bis vor kurzem noch der Fall war. Die Konsequenz könnte ein geringeres Renditepotenzial und eine Anfälligkeit gegenüber steigenden Zinsen sein. Wie wir im Februar gesehen haben, kann ein Anstieg der Zinserwartungen in der westlichen Welt zu einem Anstieg der Volatilität bei sämtlichen Vermögenswerten führen.

Die Flexibilität des M&G Episode Macro Fund, sich an verändernde Marktlagen anzupassen, kann in solchen Phasen besonders wertvoll sein. Der Wert von Anlagen kann schwanken, wodurch die Fondspreise steigen oder fallen können und Sie Ihren ursprünglich investierten Betrag möglicherweise nicht zurückerhalten.

Der Fonds ermöglicht die weitgehende Verwendung von Derivaten.

Die in diesem Dokument zum Ausdruck gebrachten Ansichten sollten nicht als Empfehlung, Beratung oder Prognose aufgefasst werden.

Der Fonds kann mehr als 35 Prozent in Wertpapiere investieren, die von einer oder mehreren im Fondsprospekt aufgeführten Regierungen begeben wurden. Eine solche Gewichtung kann mit dem Gebrauch von Derivaten kombiniert werden, um das Anlageziel des Fonds zu erreichen. Es ist derzeit vorgesehen, dass die Gewichtung des Fonds in solchen Wertpapieren bei folgenden Ländern 35 Prozent übersteigen kann: Australien, Österreich, Belgien, Kanada, Dänemark, Finnland, Frankreich, Deutschland, Italien, Japan, Niederlande, Neuseeland, Singapur, Schweden, Schweiz, Großbritannien, USA. Diese Liste kann jedoch Änderungen unterliegen, sofern diese ausschließlich gemäß der im Prospekt festgelegten Liste vorgenommen werden.

Glossar

• Volatilität: Das Ausmass der Schwankung eines Wertpapiers, Fonds oder Index. Sie wird als Grad der Abweichung von der Norm für diese Anlageart über einen bestimmten Zeitraum berechnet. Je höher die Volatilität, desto riskanter ist das Wertpapier tendenziell.
• Staatsanleihen: Von Staaten begebene festverzinsliche Wertpapiere, die üblicherweise zu einem festen Zinssatz und für eine bestimmte Laufzeit gewährt werden. Am Ende der Laufzeit besteht ein Rückzahlungsanspruch des ursprünglichen Anlagebetrages.
• Risiko: Die Wahrscheinlichkeit, dass die Rendite einer Anlage von der erwarteten Rendite abweicht. Dies schliesst auch die Möglichkeit eines vollständigen oder teilweisen Verlusts der ursprünglichen Anlagesumme ein.
• Rendite (Ertrag): Bezieht sich auf den Ertrag einer Anlage und wird in der Regel jährlich als Prozentsatz angegeben, basierend auf den Investitionskosten, dem aktuellen Marktwert oder dem Nennwert.
• Bewertung: Der aktuelle Wert eines Vermögenswerts oder Unternehmens.

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