Con l'acquisizione di Credit Suisse, l'acquirente UBS ha aperto nuove strade, costringendo la direzione della banca ad adottare un approccio non convenzionale: la fusione sarà completata solo dopo l'integrazione - e l'esame delle attività avrà luogo in un qualche momento lungo il percorso.

Con Credit Suisse (CS), Sergio Ermotti sta agendo secondo il motto «affrettati lentamente». Da un lato, il CEO di UBS sta accelerando il ritmo dell'acquisizione. Ad esempio, ha fissato per il suo team l'obiettivo di completare formalmente entro la fine di maggio l'acquisizione della seconda banca svizzera.

L'acquirente ha confermato nuovamente questo programma, come riportato anche da finewsticino.ch. «UBS prevede che la chiusura legale della transazione avrà luogo nelle prossime settimane», ha detto martedì scorso.

Per tradizione, cinque fasi

Allo stesso tempo e in maniera sorprendente, Ermotti ha deciso che UBS e CS opereranno come società separate fino a nuovo avviso. Per CS ciò significa che continuerà a occuparsi delle proprie attività e dei propri clienti con i propri manager per i mesi a venire (anche se sotto l'occhio vigile del management di UBS). Questo nonostante il fatto che le sue azioni siano state scambiate da tempo con titoli UBS.

Con questo approccio, UBS stravolge il tradizionale processo di fusione di due società. Come osserva la società di consulenza di Big Four PwC, tale transazione avviene di solito in cinque fasi: in primo luogo, l'acquirente effettua un esame preliminare, quindi presenta una dichiarazione di intenti, cui fa seguire una revisione approfondita (due diligence). Se ritiene che l'obiettivo sia conveniente, negozia con gli attuali proprietari allo scopo di rilevare la maggioranza delle azioni. Alla fine, se ritenuta opportuna, viene realizzata l'integrazione.

A febbraio ancora nessun interesse

Ma l'acquisizione di CS sfida qualsiasi tradizione. Anche solo perché la vendita è stata scelta dalla Confederazione e dall'autorità di vigilanza come uno dei quattro scenari di salvataggio per la grande banca. Allo stesso modo, fino ad ora non era mai successo che due banche critiche per il sistema finanziario globale avessero unito le forze.

UBS, da parte sua, lo scorso febbraio non aveva alcun interesse a rilevare la concorrente. Quando CS è stata poi coinvolta lo scorso marzo nel terremoto bancario proveniente dagli Stati Uniti, il numero uno del settore bancario svizzero ha avuto solo pochi giorni per effettuare una frettolosa due diligence iniziale prima dell'acquisizione.

Di conseguenza, UBS ha acquistato praticamente alla cieca, ma ha chiesto in cambio ampie garanzie. E con successo. Grazie all'acquisizione di CS, corrispondente a solo un terzo della valutazione borsistica, grazie alla svalutazione di 15,8 miliardi di franchi sulle obbligazioni a conversione obbligatoria di CS e ad almeno 9 miliardi di franchi di garanzie dirette della Confederazione contro le perdite, UBS dispone ora di un ampio cuscinetto contro eventuali regressi. Secondo gli analisti della banca statunitense J.P. Morgan, l'operazione sarebbe comunque vantaggiosa per UBS, anche se dovesse perdere metà dei clienti di gestione patrimoniale di CS.

Il rovescio della medaglia della flessibilità

Ora l'acquirente sta recuperando a gran velocità la due diligence effettiva. Affiancati dalla società di consulenza Oliver Wyman, un centinaio di banchieri UBS – apparentemente noti internamente come «Clean Team» – stanno esaminando le relazioni con i clienti e le attività di CS. Tuttavia, il ritmo è in parte determinato da altri: non tutti i regolatori stranieri hanno ancora approvato la transazione. Di conseguenza, alcune relazioni con i clienti rimangono oscurate e non visibili ai banchieri di UBS.

La banchiera di UBS Michelle Bereaux, nominata responsabile dell'integrazione, supererà presto tutto questo. Se riceve il via libera dagli «addetti alle pulizie», integrerà gradualmente CS in UBS. A quel momento, l'acquirente manterrà la flessibilità di esternalizzare determinate aree, venderle in borsa o a terzi oppure digerirle lentamente nello «stomaco» dell'unità non-core.

Il rovescio della medaglia: dal punto di vista odierno non è chiaro che cosa verrà rilevato da UBS e per quanto tempo questo processo si trascinerà. L'obiettivo originario di UBS e CS di completare la fusione entro la fine del 2023, se possibile, rimarrà quindi probabilmente lettera morta.

Periodo di penombra

Sebbene UBS, con la nomina della futura direzione e la prevista fusione ufficiale entro la fine di maggio, volesse creare rapidamente fatti concreti per clienti e collaboratori, ora proprio i dipendenti di CS sono minacciati da un lungo periodo di penombra, come descritto lo scorso marzo dal portale finanziario online finews.com.

La consapevolezza che, nella futura direzione del gruppo UBS/CS, con Ulrich Körner verrà incluso solo un manager di CS, non contribuirà a rassicurarli.