Cash oder Anleihen: Wer performt besser?

Mit dem Abklingen der Verwerfungen, welche die Pandemie an den Märkten und in der Realwirtschaft verursacht hatten, setzen sich nun wieder langfristige Trends durch. Dies wurde im November besonders deutlich, als eine Messgrösse erstmals seit mehr als einem Jahr über dem Leitzins der US-Notenbank lag.

Die anhaltende Umkehr des üblichen Markttrends spiegelte nicht nur die restriktive Politik der US-Notenbank (Federal Reserve, Fed) wider, sondern auch die Reaktion der Anleger auf den extremen Anstieg der Inflation und andere Folgen der Pandemie.

Viele Anleger zogen sich in Cash-Anlagen zurück – die Renditen boten, wie es sie seit Jahrzehnten nicht mehr gegeben hatte, und blieben dort.

Rendite des Benchmark-Anleihen-Index übertrifft wieder den Leitzins

(Quelle: U.S. Federal Reserve und Bloomberg; Stand: 29. November 2024. Bei den gezeigten Daten handelt es sich um den Bloomberg US Aggregate Index Yield to Worst (LBUSYW) und den effektiven Leitzins der Federal Reserve (EFFR).

Jetzt, da die Fed Kurs auf Zinssenkungen genommen hat, stellt eine übermässige Allokation in Cash ein Wiederanlagerisiko dar, da die Renditen für Cash mit sinkenden Zinssätzen zurückgehen. Gleichzeitig erlebten wir eine deutliche Verschiebung der Anleihenrenditen nach oben, ausgehend von den Tiefstständen während der Pandemie.

Verschiedene Szenarien

Die Kombination aus hohen Anfangsrenditen und der Erwartung niedrigerer Zinsen schafft einen attraktiven Ausblick für eine Vielzahl von Anleihen. Anleihen sind gut positioniert, um in einer Reihe von Szenarien, die ausserhalb unseres Basisszenarios liegen, Resilienz zu zeigen.

Historisch gesehen schneiden qualitativ hochwertige Anleihen bei sanften Landungen tendenziell gut ab – und in Rezessionen sogar noch besser, sollte dieses Szenario stattdessen eintreten.

Anleihen übertreffen Cash seit die Fed Zinssenkungen eingeleitet hat

Quelle: Bloomberg-Daten, Pimco-Berechnungen zum 30. September 2024.

Als Zinserhöhungszyklen werden Zeiträume bezeichnet, in denen die US-Notenbank einen nachhaltigen Kurs der Erhöhung des Zielsatzes oder des Zielbereichs für den Leitzins einschlägt. Das Ende eines Zinserhöhungszyklus definieren wir als den Monat, in dem die Fed den höchsten Leitzins für diesen Zyklus festgelegt hat (das heisst, sie setzt die Zinserhöhungen oder -senkungen aus). Zu den Zinserhöhungszyklen zählen (Beginn bis Höchststand): 1984 (Februar 1983 bis August 1984), 1995 (Januar 1994 bis Februar 1995), 2006 (Mai 2004 bis Juni 2006). Wir wählen drei historische Fallstudien aus, um drei sehr unterschiedliche Ergebnisse für die Entwicklung des Leitzinses zu veranschaulichen, nachdem die Zinsen in jedem Zyklus ihren Höchststand erreicht hatten. Der Zyklus von 1984 basiert auf der Änderungsrate und -geschwindigkeit bei deutlich höheren Anfangsrenditen als heute.

Die Abbildungen sind kein Hinweis auf die vergangenen oder zukünftigen Ergebnisse eines PIMCO-Produkts oder einer PIMCO-Strategie. Es gibt keine Gewähr, dass die angegebenen Ergebnisse erreicht werden.

Anleger, die auf Cash sitzen, sollten daher festverzinsliche Wertpapiere in Betracht ziehen.

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Global Investors Series plc ist eine offene Investmentgesellschaft mit variablem Kapital und mit gesonderter Haftung zwischen den Teilfonds, die am 10. Dezember 1997 eingetragen wurde und in Irland von der Zentralbank als Organismus für die gemeinsame Anlage in Wertpapieren gemäss den Vorschriften der Europäischen Gemeinschaften (Organismen für gemeinsame Anlage in Wertpapieren) von 2011 (Ausführungsverordnung Nr. 352 aus dem Jahr 2011) in ihrer aktuellen Fassung zugelassen. Die hierin enthaltenen Informationen dürfen nicht in Ländern oder von Personen verwendet werden, wenn dies einen Verstoss gegen geltendes Recht darstellt. Die in dieser Mitteilung enthaltenen Informationen dienen als Ergänzung der im Prospekt für diesen Fonds enthaltenen Informationen und müssen in Verbindung damit gelesen werden. Vor einer Anlage in diese Fonds sollten Anleger sich eingehend mit deren jeweiligen Anlagezielen, Risiken, Kosten und Ausgaben auseinandersetzen. Diese und weitere Informationen sind im Fondsprospekt enthalten. Anlagen oder Kapitalzahlungen sollten erst nach einer sorgfältigen Lektüre des Verkaufsprospekts erfolgen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie und kein zuverlässiger Indikator für künftige Ergebnisse, und es wird nicht gewährleistet, dass in Zukunft vergleichbare Renditen erzielt werden. Die Renditen verstehen sich nach Abzug von Gebühren und anderer Ausgaben und einschliesslich reinvestierter Dividenden. Die Performancedaten sind vergangenheitsbezogen. Anlagerenditen und Kapitalwert unterliegen Schwankungen, sodass die Anteile der PIMCO GIS Funds bei Rücknahme mehr oder weniger wert sein können als zum Zeitpunkt der Erstanlage. Mögliche Abweichungen bei Performance-Zahlen sind auf Rundungen zurückzuführen. Der Fonds investiert in Wertpapiere ausserhalb der USA oder der Eurozone, die potenziell höheren Risiken unterliegen, unter anderem aufgrund von Schwankungen der betreffenden Währungen sowie politischen und wirtschaftlichen Unsicherheiten. Ausschliesslich zu Informationszwecken. Bitte beachten Sie, dass nicht alle Fonds zum Vertrieb in jedem Rechtsraum registriert sind. Für weitere Informationen kontaktieren Sie bitte PIMCO. Weitere Informationen und/oder ein Exemplar des Verkaufsprospekts des Fonds erhalten Sie bei der Verwaltungsstelle: State Street Fund Services (Ireland) Limited, Tel. +353-1-776-0142, Fax +353-1-562-5517. © 2024

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Abbildung
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Korrelation
Die Korrelation diverser Indizes oder Wertpapiere untereinander oder gegenüber der Inflation basiert auf Daten, die über einen gewissen Zeitraum erhoben wurden. Diese Korrelationen können in Zukunft oder über andere Zeiträume erheblich variieren, was eine stärkere Volatilität herbeiführen kann.

Index
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Risiko
Hochrentierliche, niedriger bewertete Wertpapiere bergen ein höheres Risiko als höher bewertete Wertpapiere. Portfolios, die darin anlegen, können einem höheren Kredit- und Liquiditätsrisiko unterliegen als andere Portfolios. Anlagen am Anleihenmarkt unterliegen Risiken, wie z. B. Markt-, Zins-, Emittenten-, Bonitäts-, Inflations- und Liquiditätsrisiken. Der Wert der meisten Anleihen und Anleihenstrategien wird durch Zinsänderungen beeinflusst. Anleihen und Anleihenstrategien mit längerer Duration sind häufig sensitiver und volatiler als Papiere mit kürzerer Duration. Die Kurse von Anleihen sinken in der Regel, wenn die Zinsen steigen. Ein Umfeld niedriger Zinsen erhöht dieses Risiko. Eine Verschlechterung der Bonität des Anleihenkontrahenten kann zu einer niedrigeren Marktliquidität und einer höheren Kursvolatilität beitragen. Der Wert von Anleihen kann bei der Rücknahme über oder unter dem ursprünglichen Kaufpreis liegen. Anlagen in Wertpapieren, die auf Fremdwährungen lauten und/oder im Ausland begeben wurden, können mit höheren Risiken aufgrund von Wechselkursschwankungen sowie wirtschaftlichen und politischen Risiken behaftet sein. Dies gilt vor allem für Schwellenländer. Hypotheken- und forderungsbesicherte Wertpapiere können mit einem Zinsrisiko und einem Vorauszahlungsrisiko behaftet sein. Ihr Wert kann je nachdem, wie der Markt die Bonität ihres Emittenten einschätzt, schwanken. Während für solche Papiere in der Regel eine staatliche oder private Garantie besteht, kann jedoch nicht zugesichert werden, dass die Garantiegeber ihren Verbindlichkeiten nachkommen werden. Aktien können sowohl wegen der tatsächlichen als auch der empfundenen allgemeinen Markt-, Konjunktur- und Branchenbedingungen an Wert verlieren. Derivate können mit bestimmten Kosten und Risiken wie zum Beispiel Liquiditäts-, Zins-, Markt-, Kredit- und Verwaltungsrisiken sowie dem Risiko verbunden sein, dass eine Position nicht zum günstigsten Zeitpunkt glattgestellt werden kann. Durch Anlagen in Derivate kann der Verlust den Wert des investierten Kapitals überschreiten. Diversifikation schützt nicht vor Verlusten.

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