Der nordische High Yield-Markt ist wieder auf dem Weg in den Fokus der Investoren zu rücken. Das liegt vor allem an den speziellen Merkmalen des Marktes. Sie haben sich klar verbessert.

Von Hagen-Holger Apel, Country Head Switzerland, Senior Client Portfolio Manager, DNB Asset Management

Die extreme Ausweitung der Kreditspreads, die im März zu beobachten war, hat sich inzwischen im nordischen High Yield-Markt zwar verringert, hinkt aber den Entwicklungen in den USA und Europa hinterher.

Die Spread-Ausweitung auf dem nordischen High-Yield-Markt stand im Zusammenhang mit der stark gestiegenen globalen wirtschaftlichen Unsicherheit.

Individuelle Merkmale

Aber auch mit dem Ausfallrisiko, sowie mit einigen spezifischen Faktoren, wie übermässigen Verkäufen in Norwegen zur Erzielung von Bargeld für Währungsabsicherungsgeschäfte und massiven Abflüssen aus schwedischen Kreditfonds und der daraus resultierenden vorübergehenden Aussetzung einer Reihe von Fonds.

Da die Underperformance hauptsächlich mit individuellen Merkmalen des norwegischen bzw. schwedischen Teilmarktes zusammenhängt, die sich weitgehend verbessert haben, zeigt der nordische Markt für High-Yield-Investment-Möglichkeiten für die Zukunft.

Norwegen – Verkaufsdruck durch Währungsabsicherung

In Norwegen beheimatete High-Yield-Fonds haben hauptsächlich norwegische Kunden und sind normalerweise gegen die norwegische Krone (NOK) abgesichert. Von Ende Februar bis zum 20. März schwächte sich die NOK gegenüber dem Euro um 25 Prozent, gegenüber dem Dollar um 21 Prozent und gegenüber der Schwedischen Krone um 15 Prozent ab.

Die beispiellose Schnelligkeit und der Umfang der NOK-Schwächung führten zu einem massiven Verkaufsdruck auf dem Markt, da High Yield Fonds in Norwegen grosse Mengen verkaufen mussten, um Cash-Calls im Rahmen von Währungsabsicherungsverträgen abzudecken. Dies kam zu einigen Mittelabflüssen aus Fonds hinzu, die ebenfalls beträchtlich waren, aber für sich genommen kein wirklich grosses Problem darstellten. Der Grossteil der Gelder kehrte im April zurück, und der positive Nettofluss hat sich im Mai fortgesetzt.

Schweden – massive Abflüsse aus Kreditfonds und Schliessungen

In Schweden erfuhren die Fonds nicht die gleichen Auswirkungen der Währungskopplung wie in Norwegen. Allerdings kam es in Schweden zu massiven Abflüssen aus Kreditfonds, was letztlich dazu führte, dass 35 schwedische Fonds vorübergehend ihre Rückzahlungen aussetzten, darunter einige der grösseren Fondsmanager wie Spiltan, Carnegie und Danske Bank.

Der Unterschied ist ziemlich auffällig. Auf dem norwegischen Markt gab es im März eindeutig einen deutlichen Mittelabfluss, aber der grösste Teil der Gelder kehrte im April zurück, und der positive Nettofluss hat sich im Mai fortgesetzt.

Wieder im Fokus

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der nordische Hochzinsmarkt im Vergleich zu den amerikanischen oder europäischen Hochzinsmärkten eine Underperformance aufweist, insbesondere in der Erholungsphase nach dem Ausverkauf im März.

Da diese Underperformance hauptsächlich auf die spezifischen Merkmalen des norwegischen respektive schwedischen Teilmarktes zurückzuführen ist, die sich weitgehend verbessert haben, rückt der nordische Markt für High Yield wieder verstärkt in den Fokus der Investoren.

DNB Asset Management ist ein führender nordischer Vermögensverwalter, der Produkte innerhalb der nordischen Anlageklassen und in ausgewählten Themenbereichen anbietet. Er gehört zu 100 Prozent der an der Osloer Börse notierten DNB ASA Group, die zu den erfolgreichsten Finanzdienstleistern Skandinaviens zählt.

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