Selbst wenn die Zeit einfacher Renditen in den Emerging Markets vorbei ist, fällt die Prognose des amerikanischen Vermögensverwalters PIMCO für Schwellenländer, ohne China, positiv aus.

Von Lupin Rahman, Portfoliomanagerin bei PIMCO

Während PIMCOs Konjunkturausblick insgesamt vorsichtig ist, sieht unsere Prognose für die Schwellenländer ohne China positiver aus. Wir erwarten eine weitere Verbesserung der gesamtwirtschaftlichen Lage, da die meisten Schwellenländer noch immer von den weltweit günstigen geldpolitischen Bedingungen profitieren.

Da aber die Bewertungen von Schwellenländer-Anleihen nach der diesjährigen Rally hoch sind und die Marktvolatilität in den kommenden Monaten wahrscheinlich zunehmen wird, könnte die Zeit relativ einfacher Renditen in Emerging Markets zu Ende gehen.

Zunehmendes Wachstum in Schwellenländern

Das Wachstum der Schwellenländer hat sich auf einem niedrigeren Stand nach der Finanzkrise stabilisiert. Für 2018 erwarten wir, angetrieben vom Konsum und der Erholung des Welthandels, einen Anstieg des Wachstums der Schwellenländer1 auf 4 Prozent, was leicht über den Konsensprognosen liegt.

Sowohl in Russland wie in Brasilien wird sich die Konjunkturerholung wahrscheinlich fortsetzen, während das Wachstum in Mexiko und Indien stabil bleiben dürfte.

Disinflation – zyklisch, nicht strukturell

Die Inflation dürfte 2018 in den Schwellenländern insgesamt abnehmen. Es wird erwartet, dass sich der Gesamt-VPI (Verbraucher-Preisindex) einem Wert von 4,2 Prozent annähert. In Brasilien und Russland dürfte die Inflation innerhalb ihrer jeweiligen Ziele bleiben, wogegen sie in Mexiko, wo der Verbraucherpreisindex über dem Zielwert lag, unter 4 Prozent fallen dürfte.

Trotz der verbesserten makroökonomischen Bedingungen in den Schwellenländern gibt es Risiken. An erster Stelle stehen der Rückzug aus der ausserordentlichen geldpolitischen Unterstützung seitens der Zentralbanken der Industrieländer, insbesondere durch die US-Notenbank, und die Abschwächung des Kreditwachstums in China. Die Zuflüsse in die Schwellenländer korrelierten eng mit der geringen Marktvolatilität, die mit der lockeren Geldpolitik und der Bilanzausweitung der Zentralbanken einherging.

Potenzielle Risiken

Vorsicht ist auch angebracht, weil ein Grossteil der Kapitalzuflüsse in die Schwellenländer über Portfolioanlagen erfolgten und weniger über die «zäheren» ausländischen Direktinvestitionen.

Der volle Wahlkalender des Jahres 2018 dürfte das politische Risiko in wichtigen Schwellenländern hoch halten. Mexiko steht ein Regierungswechsel bevor, sollte der Kandidat des linken Flügels, Andrés Manuel López Obrador, die Präsidentschaftswahlen gewinnen, was negative Auswirkungen auf mexikanische Schuldtitel haben könnte.

In Brasilien rechnen wir mit einer Koalition der Mitte und in Russland mit einer Fortsetzung der Doktrin von Präsident Wladimir Putin. Für Südafrika wird das Ergebnis der Konferenz des African National Congress (ANC) im Dezember entscheidend sein, während für Argentinien das Resultat der Zwischenwahlen in diesem Oktober von Bedeutung sein wird.

Anlageimplikationen

Die Kombination aus verbesserten makroökonomischen Fundamentaldaten, höheren Bewertungen, potenzieller Volatilität im weltweiten Hintergrund und spezifischen politischen Ereignissen in den grösseren Schwellenländern bedeutet, dass die Anleger möglicherweise härter arbeiten müssen, um 2018 attraktive Renditen zu finden.

Damit die Renditeziele erreicht werden können, erwarten wir, dass sich der Fokus weg von der Erzielung von Beta oder von allgemeinen Marktrenditen in den Schwellenländern und hin zu einer Suche nach mehr Alpha-Gelegenheiten verlagert.

Rechtliche Hinweise: Alle Investments enthalten Risiken und können an Wert verlieren. Anlagen in Wertpapieren, die auf Fremdwährungen lauten und/oder im Ausland begeben wurden, können mit höheren Risiken aufgrund von Wechselkursschwankungen sowie wirtschaftlichen und politischen Risiken behaftet sein. Dies gilt vor allem für Schwellenländer. Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken und stellt weder eine Anlageberatung noch eine Empfehlung für ein Anlageprodukt dar. Für die enthaltenen Informationen wird keine Gewähr übernommen.

PIMCO (Schweiz) GmbH (registriert in der Schweiz, Handelsregister-Nr. CH-020.4.038.582-2), Brandschenkestrasse 41, 8002 Zürich, Schweiz, Tel.: + 41 44 512 49 10. Die von PIMCO (Schweiz) GmbH angebotenen Dienstleistungen sind nicht für Privatanleger erhältlich. Diese sollten sich nicht auf die vorliegende Mitteilung verlassen, sondern sich mit ihrem Finanzberater in Verbindung setzen. PIMCO ist in den Vereinigten Staaten von Amerika und weltweit ein Warenzeichen oder eine eingetragene Marke von Allianz Asset Management of America L.P. ©2017, PIMCO.