Glen Finegan, Leiter Emerging Market Equities bei Henderson Global Investors, gibt Einblick in die neusten Entwicklungen seiner Strategie für Schwellenländer.

Von Glen Finegan, Henderson Global Investors

Die Binsenweisheit, dass ein Mietwagen das schnellste Auto auf der Strasse ist, widerspiegelt, dass ein Fahrer mit einem gemieteten Fahrzeug in der Regel viel rücksichtsloser umgeht. Auch bei Unternehmen ist ein ähnliches Verhalten zu beobachten.

Sind deren Managementteams nur gering oder gar nicht am Unternehmen beteiligt, steigt die Wahrscheinlichkeit, dass sie zu hohe Risiken eingehen und damit langfristig das Überleben der Firma aufs Spiel setzen.

Familien als Eigentümer

Längerfristig deutlich besser entwickeln sich nach unserer Überzeugung Unternehmen, in denen die Gründer oder deren Familien die Geschicke nach wie vor wesentlich mitbestimmen – sei es durch einen Sitz im Vorstand, im Aufsichtsrat oder als Grossaktionär.

Da sie generationsübergreifend denken, gehen viele Firmengründer und familiengeführte Unternehmen umsichtiger mit dem Firmenkapital um und widerstehen der Versuchung kurzfristiger riskanter Profite zugunsten verlässlicher langfristiger Gewinne.

Portfolioveränderungen

Wir haben das Engagement bei der im Familienbesitz befindlichen Aditya Birla Group verstärkt, indem wir neue Positionen bei den zur Unternehmensgruppe gehörenden Firmen Grasim Industries und Aditya Birla Nuvo aufgebaut haben. Verkauft haben wir dagegen die Direktbeteiligung an der Ultratech Cement.

Grasim ist ein breit aufgestellter indischer Konzern, der über seine Mehrheitsbeteiligung an dem führenden indischen Zementhersteller Ultratech Cement im Zementgeschäft und daneben auch in der Bekleidungs- und Chemiebranche tätig ist.

Hoch angesehene Familie

Durch Auflösen der Position Ultratech Cement, deren Bewertung uns zu hoch erschien, und die Wiederanlage des Kapitals in Aktien der Holdinggesellschaft haben wir uns weiter oben in der Kapitalstruktur engagiert.

Unsere Interesse sind damit nun enger mit denen des Konzernchefs Kumar Mangalam Birla verbunden. Die Birlas sind eine hoch angesehene Familie, der es gelungen ist, diverse starke Marken zu etablieren. Zudem sind sie für ihre solide Unternehmensführung bekannt und dafür, dass sie seit Jahren Werte für ihre Aktionäre schaffen.

Innovative neue Marken

Im Quartal gab es nur wenige Veränderungen im Portfolio. Gleichwohl war das Team viel unterwegs, um noch besseren Einblick in die Risiken und Chancen der für diese Strategie verfügbaren Anlagen zu bekommen. Unlängst waren Mitglieder des Teams in Südkorea.

Das Treffen mit Entscheidern von LG Household & Healthcare hat uns in der Einschätzung bestärkt, dass die revitalisierte Produktentwicklung im Kosmetikgeschäft innovative neue Marken hervorbringt, die einen Nerv bei Kunden treffen. Die von geopolitischen Spannungen auf der koreanischen Halbinsel ausgelöste Kursschwäche haben wir zum Aufstocken dieser Position genutzt.

Positionierung des Portfolios

Seit dem letzten Quartal haben wir die Positionierung des Portfolios, das verstärkt in Unternehmen aus Brasilien, Chile und Südafrika investiert, die besonders unter dem Rohstoffpreisverfall gelitten haben, nicht wesentlich verändet. Der damit einhergehende Konjunkturschock hatte schwächere Währungen und attraktivere Bewertungen zur Folge und könnte die Regierungen zwingen, die Strukturen der Regierungsführung zu verbessern.

Dieses Zusammenspiel attraktiver Faktoren kontrastiert mit aus unserer Sicht unattraktiven Bewertungen bei den meisten asiatischen Konsumgüteraktien. An ihren spannenden Wachstumschancen haben wir keinen Zweifel. Aber die hohen Kurse legen nahe, dass ein Grossteil der guten Nachrichten bereits eingepreist ist.

Strategie und Ausblick

Im Quartal hat die Begeisterung für eine Anlage in Schwellenländeraktien zugenommen. Wir glauben jedoch nach wie vor, dass wir keine Kompromisse bei der Qualität machen, eine langfristige Perspektive einnehmen und an unserer strikten Bewertungsdisziplin festhalten sollten.

Denn ganz instinktiv wächst unsere Vorsicht, je euphorischer kurzfristig orientierte Marktbeobachter zyklischere Unternehmen und solche minderer Qualität in den Schwellenländern beurteilen. Zu diesen gehören zahlreiche Firmen im Staatsbesitz bzw. mit Börsennotierung in Ländern mit ungenügendem

Unausgereifte Rechtskultur

Schutz von Eigentumsrechten. Die auf eine Phase mit starken absoluten Erträgen aus dieser Anlageklasse folgenden optimistischen Einschätzungen scheinen eher Stimmungen und weniger guten Fundamentaldaten geschuldet. Passend zu unserer vorsichtigeren Einschätzung haben wir den am Geldmarkt investierten Teil der Strategie im Quartal angehoben.

Weil Rechtskultur und politische Systeme in vielen Schwellenländern noch unausgereift sind, haben wir es häufig mit mangelhaftem Schutz der Minderheitsaktionäre und stärkeren Konjunkturschwankungen als in Industrieländern zu tun.

Strukturelle Trends entscheidend

Als langfristig orientierte Anleger schätzen wir dennoch die Aussichten für Aktien in den Schwellenländern positiv ein. Nicht zuletzt wegen der Möglichkeit, über eine Aktienanlage von strukturellen Trends wie dem steigenden Lebensstandard in Teilen der Entwicklungsländer zu profitieren.

Die obigen Aktienbeispiele dienen ausschliesslich der besseren Veranschaulichung und geben keinen Hinweis auf die vergangene oder künftige Performance oder die Erfolgsaussichten einer speziellen Anlagestrategie. Henderson Global Investors, einer seiner verbundenen Berater oder seine Mitarbeiter können eine Position auf die in dieser Präsentation genannten Wertpapiere halten. Die Bezugnahme auf einzelne Wertpapiere stellt weder ein Angebot oder eine Aufforderung zu Ausgabe, Verkauf, Zeichnung oder Erwerb des Wertpapiers dar noch ist sie Teil eines solchen Angebots oder einer solchen Aufforderung.

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für die künftige Wertentwicklung. Alle Performance-Angaben beinhalten Erträge und Kapitalgewinne bzw. -verluste, aber keine wiederkehrenden Gebühren oder sonstigen Ausgaben des Fond. Die Informationen in diesem Artikel stellen keine Anlageberatung dar.