Die Rendite von Hochzinsanleihen liegt derzeit zwischen 4 und 7 Prozent. Vergleichbare Märkte mit Investmentstatus kommen auf Renditen von 1 bis 3 Prozent.
Im aktuellen Umfeld haben Hochzinsanleihen verschiedene Vorteile:
- Die durchschnittliche Rendite von Hochzinsanleihen liegt derzeit zwischen 4 und 7 Prozent, während vergleichbare Märkte mit Investmentstatus auf Renditen von 1 bis 3 Prozent kommen.
- Hochzinsanleihen sind weniger anfällig für Zinsrisiken – ein wichtiger Aspekt für jene Anleger, die sich auf längere Sicht um steigende Zinsen sorgen.
- Die durchschnittliche Laufzeit beträgt fünf bis acht Jahre. Bei einem einprozentigen Zinsanstieg würden Anleihenindizes um 5 bis 8 Prozent an Wert verlieren, während kurz laufende Hochzinsanleihen nur 2 Prozent oder noch weniger abgeben würden (vgl. Grafik 1).
Fehlbewertung nutzen
In der Regel werden die Emittenten auf Basis aller ihrer Anleihen unabhängig von deren Laufzeit mit einem Bonitätsrating versehen. Dieser Umstand hat flachere Zinskurven sowie oftmals auch unverhältnismässig günstige Bewertungen zur Folge (vgl. Grafik 2).
Zusätzlich verstärkt wird diese strukturelle Ineffizienz durch das Fehlen von Indizes für kurz laufende Hochzinsanleihen. Aus diesem Grund können aktive Manager Anlagechancen nutzen, die sich aus der Fehlbewertung kurz laufender Hochzinsanleihen ergeben.
Ein globaler Ansatz um «Value» zu finden
Der europäische Markt weist mittlerweile immer mehr vorrangige und besicherte Papiere auf und mehr als 70 Prozent des Marktes sind mit «BB» eingestuft, während es am Markt für in Dollar denominierte Papiere nur 50 Prozent sind.
Auf Sektorbasis sind die USA mit 14 Prozent mehr auf den Energiesektor ausgerichtet, der im Jahr 2015 starken Ausfallraten ausgesetzt war, 2016 aber einen deutlichen Aufschwung erlebte. Zudem zeigen auch Preisdifferenzen, die sich aufgrund unterschiedlicher geldpolitischen Massnahmen ergeben, die Vorteile des Diversifikationseffekts (vgl. Grafik 3).
Ausblick für kurz laufende Hochzinsanleihen
- Wir vertreten die Auffassung, dass ein eher «short-dated» ausgerichteter Investmentansatz bei Hochzinsanleihen von den positiven wirtschaftlichen Trends in den USA profitieren könnte.
- Aufgrund der lockeren Geldmarktpolitik sowie wegen des erfreulichen Weltwirtschaftswachstums werden sich Hochzinsanleihen unserer Meinung nach weiterhin erfreulich entwickeln.
- Die Ausfallraten sind im historischen Vergleich momentan sehr niedrig und angesichts der aktuellen Marktliquidität gehen wir davon aus, dass diese auch niedrig bleiben werden.
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