Ein breites Instrumentarium kann Anlegern bei hoher Marktvolatilität helfen, potenzielle Renditen zu steigern und das Kapital zu erhalten.
Von Brian Lieberman, Portfolio Manager bei Muzinich & Co.
Covid-19 und die damit einhergehenden Marktveränderungen sorgen im globalen Fixed-Income-Segment für anhaltend hohe Unsicherheit. Die Hilfspakete von Notenbanken und Regierungen haben die Kreditmärkte nach ihren Tiefständen im März auf eine Rally geschickt. Der weitere Ausblick bleibt aber trotz einer gewissen Wirtschaftserholung und guter Makrodaten angespannt.
Der Markt dürfte bis auf Weiteres sehr volatil bleiben, zumal die Pandemie weiter grassiert und sich die Wirtschaftserholung abschwächt und teils sogar umkehrt. Für viele Kreditanleger stellt sich die Frage, wie sie die aktuellen Renditechancen und Kreditspreads optimal nutzen und zugleich die Volatilität in Schach halten können.
Ausfallvermeidung durch aktives Management
Ein intelligenter Long-/Short-Ansatz kombiniert das Aufwärtspotenzial in bestimmten Sektoren und Emittenten durch direkte, aktiv verwaltete Engagements an den Kreditmärkten. Gleichzeitig zielen Portfolio-Absicherungen durch dynamisches Management von Short-Positionen darauf ab, das Verlustrisiko und die Volatilität, die aufgrund der unsicheren Wirtschaftslage in den nächsten Quartalen unweigerlich zu erwarten ist, wesentlich zu reduzieren.
Eine breite Palette von Instrumenten kann das Potenzial bieten, Renditen zu erzielen, Kapital zu erhalten und Anlegern dabei zu helfen, sich durch die aktuellen Märkte mit einer moderaten Volatilität zu navigieren.
Ein aktives Management ist dabei wichtig, um Ausfälle zu vermeiden bzw. sich diese zunutze zu machen. In den von Covid-19 betroffenen Branchen ist ein selektives Vorgehen geboten. Hier sind besonders das Liquiditätsprofil und die Werthaltigkeit der Kapitalstruktur von potenziellen Anlagekandidaten zu beachten.
Angesichts der Coronakrise und der angespannten politischen Gesamtlage ist für uns die entscheidende Frage, wie das Liquiditätsprofil einer Firma beschaffen ist und ob sie die nächsten Monate unbeschadet überstehen kann.
Unsicherheiten ausnutzen
Viele Unternehmen haben die offenen Märkte zur Emission von Anleihen genutzt, um sich mit ausreichend Liquidität für die nächsten Monate zu versorgen. Als Folge sind nur wenige kurzfristige Fälligkeiten zu verbuchen. Die stellenweisen Diskrepanzen zwischen technischen Daten, die durch Hilfspakete künstlich verzerrt sind, und dem fundamentalen Gesamtbild könnten zusätzliche Chancen bieten, die durch geschickte Titelselektion und Portfoliorotation genutzt werden können.
Risikomanager halten Ausschau nach Ungleichgewichten zwischen Fundamentaldaten, Bewertungen und technischen Daten und schlagen daraus Profit. Die anhaltende Unsicherheit sollte Einsatzmöglichkeiten für verschiedene Werkzeuge schaffen, die unter dem Strich eine konstante Performance ermöglichen. Von solchen Ansätzen zur Anlagestreuung könnten in nächster Zeit sowohl Long-Strategien als auch Arbitragepositionen profitieren.
Günstige Einstiegsgelegenheiten
Die Spreads sind nach ihrem Zenit im März etwa um die Hälfte zurückgegangen, liegen aber noch deutlich über den Ständen zu Jahresbeginn und historischen Durchschnittswerten. Es bleibt zwar eine gewisse Unsicherheit, aber staatliche Liquiditätsprogramme und die sich andeutende Wirtschaftsöffnung könnten möglicherweise verhindern, dass die Spreads erneut ihre Tiefststände testen. Eine Verengung bis zum historischen Mittel wäre nur für den Fall einer stärkeren wirtschaftlichen Normalisierung zu erwarten.
Aus unserer Sicht bieten die aktuellen Spreads eine günstige Einstiegsgelegenheit für langfristig orientierte Anleger. Kurz- bis mittelfristig muss jedoch mit Volatilität gerechnet werden. Im aktuellen Umfeld sehen wir einen Long-/Short-Ansatz mit einem erweiterten Toolkit als gute Grundlage, um die weiteren Herausforderungen erfolgreich zu meistern.
Brian Lieberman ist seit 2014 Portfoliomanager bei Muzinich & Co. Er verfügt über elf Jahre an Erfahrung im Bereich Corporate Credit. Lieberman besitzt einen B.A. in Psychologie der Princeton University und einen MBA der Emory University.
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