Die Coronakrise hat die Welt im Eiltempo erfasst und die Finanzmärkte erschüttert. Der Lockdown hat zu einem wirtschaftlichen Stillstand und zu Turbulenzen geführt. Die Auswirkungen der Krise könnten andauern und die Marktdynamik verändern.

Von Yoram Lustig, Head of Multi-Asset Solutions, EMEA bei T. Rowe Price

Während die Turbulenzen an den Märkten eine erhöhte Unsicherheit und durchaus Verzweiflung mit sich brachten, hat die Krise die Entwicklung des aktiven Portfolio Managements verändert.

Fünf Bereiche sind bei einem aktiven Management besonders zielführend: divergierende Performance, Krisenmanagement, nützliche Volatilität, eine konstruktive Zerstörung und eine umgestaltete Zukunft.

Divergierende Performance und nützliche Volatilität

Eine Voraussetzung für den Erfolg des aktiven Managements ist Vielfalt. Im extremsten Fall sind alle Renditen gleich hoch. Die Krise hat die Märkte verunsichert und Anlagen auf unterschiedliche Bahnen gelenkt, was zu einer willkommenen Streuung geführt hat.

In einer Welt, die von Gesundheitskrisen und Selbstisolierung geprägt ist, könnten zum Beispiel das Gesundheitswesen, die Vernetzungstechnologie und der Online-Handel langfristige Gewinner sein.

Andererseits führt ein wirtschaftlicher Stillstand zu einer sinkenden Nachfrage nach Rohstoffen und Transportmitteln und stellt gleichzeitig Banken und stationäre Einzelhändler vor Herausforderungen.

Während ein Merkmal des letzten Jahrzehnts eine schwache Volatilität war, stieg sie im Jahr 2020 abrupt an. Die implizite Aktienvolatilität – gemessen am CBO-Volatilitätsindex (VIX) – durchbrach ihr Allzeithoch.1

Dies stellt auch eine Zeit dar, in der die Preise meist von den eigentlichen Werten abweichen. Aufmerksame Investoren mit scharfem Blick, klarem Kopf und Geduld können Chancen erkennen und abwarten, bis sich die Preise im Laufe der Zeit den Bewertungen annähern. Volatilität ist hilfreich, weil sie reichlich Investitionsmöglichkeiten schafft.

Konstruktive Zerstörung und eine umgestaltete Zukunft

Die konstruktive Zerstörung ist ein natürlicher Reinigungsprozess in Krisen. Unternehmen mit schwachen Bilanzen fallen ihr zum Opfer, während solche mit lebensfähigen Strategien, starken Bilanzen und nachhaltigen Cashflows überleben. Aktive Manager können diese starken Unternehmen für ihre Portfolios auswählen.

Das Tempo des Wandels nimmt in unserer sich ständig verändernden Welt zu. Ein Beispiel dafür, wie die neue Zukunft aufgebaut ist, sind Value- und Growth-Investmentstile.

Value gilt als eine der traditionellen Risikoprämien und wird oft durch regelbasierte Strategien begünstigt. Value übergewichtet jedoch Finanzwerte, bei denen die Banken aufgrund niedriger Zinssätze und unrentabler Kredite Probleme haben.

Growth hingegen übergewichtet die Technologie2, so dass diese aufgrund ihrer Ausrichtung auf Kreativität und Wandel weiterhin eine überdurchschnittliche Leistung erbringen kann.

Richtiges Management in der Krise

Portfolios können auch ökologische, soziale und Corporate Governance-Faktoren (ESG-Faktoren) integrieren und so zur Bewältigung der Krisen beitragen, mit denen unsere Welt, insbesondere in schwierigen Zeiten, konfrontiert ist.

ESG wurde nicht nur durch überdurchschnittliche Renditen ausgezeichnet, sondern gilt vielleicht auch als grüner Keim für die Bewältigung der anderen globalen Krise – die von der Corona-Krise überschattet ist – dem Klimawandel.

Ein aktives Management passt besser zu ESG als ein passives. Nur ein aktives Management kann das neue Zukunftsmodell richtig einordnen und sich daran anpassen.

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Yoram Lustig ist Head of Multi-Asset Solutions, EMEA. Bevor er im Jahr 2017 zu T. Rowe Price kam, war er Head of Multi-Asset Investments UK bei AXA Investment Managers. Er verfügt über 17 Jahre Anlageerfahrung.

1 Der CBOE-Volatilitätsindex (VIX) erreichte am 16. März 2020 mit 82,7 sein Allzeithoch.
2 Finanzwerte machen über 20% des Russell 1000 Value Index aus. Informationstechnologie macht etwa 40% des Russell 1000 Growth Index aus.

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