Private Debt erweist sich als begehrte Anlageklasse, dank wachsendem Markt, attraktiven Renditen und der tiefen Korrelation zu den traditionellen Finanzmärkten.
Von Claudia Petersen, Business Development Private Assets, und Viktoras Vatinas, Senior Portfolio Manager, Asset Management von Baloise
Private Debt ist heute weltweit die drittgrösste Anlageklasse im Bereich der alternativen Anlagen, nach Private Equity und Private Real Estate. Sie umfasst aktuell ein weltweites Anlagevolumen von 1,4 Billionen Dollar (Quelle: Preqin, Januar 2023).
Es handelt sich um eine Form der Kreditfinanzierung, die sich seit rund 15 Jahren zunehmender Beliebtheit erfreut (siehe nachstehende Grafik).
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Privat Debt hat sich, weil die Korrelation mit Aktien und Obligationen gering war, gerade in den letzten zwei Jahren für Investoren als wertvoll erwiesen und gilt als attraktive Ergänzung im Portfolio.
«Inbesondere im aktuellen Umfeld mit positiver Korrelation zwischen Aktien und Obligationen lohnt sich eine Diversifikation durch Private Debt noch mehr. Stabile Ertragsströme, variable Zinssätze, welche Investoren einen Inflationsschutz bieten, und eine tiefe Korrelation zu traditionellen Anlagen machen diese Anlageklasse so interessant», so Viktoras Vatinas, Senior Portfolio Manager beim Asset Management von Baloise.
So funktioniert Private Debt
Private Debt ist eine relativ neue Form der Kreditfinanzierung für Unternehmen. Bis zur globalen Finanzkrise von 2008 boten Banken diese Finanzierung an. Wegen verstärkter Regulierungen (zum Beispiel Dodd Frank und Basel III) haben sich Banken jedoch aus gewissen Bereichen der Kreditfinanzierung für Unternehmen zurückgezogen.
Heute wird diese Form der Unternehmensfinanzierung von spezialisierten Finanzdienstleistern, sogenannten Private Debt Managern, angeboten. Was Private Debt auszeichnet, ist, dass der Private Debt Manager in der Regel der alleinige Kreditgeber ist.
Dies hat den Vorteil, dass der Private Debt Manager an erster Stelle in der Kapitalstruktur steht und zusätzlichen Schutz durch Kontrollmechanismen (sogenannten «Covenants») geniesst. Dies ist für Investoren in Negativszenarien von Vorteil.
Private Debt existiert in verschiedenen Formen und Risikostufen, wie die untenstehende Grafik zeigt. Der Grossteil des Marktes konzentriert sich auf die Bereichen Senior Debt und Unitranche.
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Alternative Anlage als sinnvolle Portfolio-Ergänzung
Spätestens seit 2022 wurde Investoren die Grenzen der «traditionellen» Anlageallokation von 60 Prozent Aktien und 40 Prozent Obligationen aufgezeigt: Die gestiegene Korrelation zwischen Aktien und Obligationen in Kombination mit einer deutlich gestiegenen Inflationsrate führte zu einem «Allokations-Dilemma» (siehe nachstehende Grafik).
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Investoren sollten deshalb Anlageklassen in Betracht ziehen, welche «unkorrelierte» und attraktive Renditen erreichen können sowie wenn möglich einen Inflationsschutz beinhalten.
Für langfristig orientierte Investoren, welche illiquide Anlagen in Betracht ziehen können, wäre Private Debt, gerade in einem anspruchsvollen wirtschaftlichen Umfeld, eine interessante Ergänzung im Portfolio. Das sind die Pluspunkte für die Investoren:
- Private Debt verfügt über Potenzial für stabile Ertragsströme, welche vor allem in Form von Zinsen erreicht werden können.
- Da Private Debt in der Regel variable Kredite vergibt, profitieren Investoren von einem Inflationsschutz. Angesichts der gestiegenen Zinsen stiegen auch die Renditeerwartungen von Private Debt in den letzten zwölf Monaten deutlich. Aktuell liegt die Bruttorendite im Euro-Raum zwischen 10 Prozent bis 11 Prozent1.
- Weil Senior Direct Lending und Unitranche in der Kapitalstruktur an erster Stelle stehen und in der Regel auch über weitere Kontroll- und Schutzmechanismen verfügen, besteht für den Investor eine Form der Verlustabsicherung (Down-Side Protection) .
Das rasante Wachstum des Private Debt Markts hat potenziellen Investoren ein breites und zum Teil komplexes Spektrum an Anlagemöglichkeiten eröffnet. Die Auswahl und die Expertise des Private Debt Managers ist deshalb von entscheidender Bedeutung.
1Gemäss derzeitiger Direct Lending «Pipeline Deals» steht die durchschnittliche Rendite bei 11,1 Prozent (auf drei Jahre kalkuliert)
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