An Chinas Aktienmarkt finden sich bei näherer Betrachtung Unternehmen, deren Entwicklungs- und Wachstumsstärke unterschätzt oder übersehen wird.

Wer als Investor an China denkt, denkt meist an die Mega-Caps, die den MSCI China Index dominieren. Ihre Aktien dürften in fast jedem Schwellenmarkt- oder Asienportfolio vertreten sein. Das chinesische Anlageuniversum ist jedoch um ein Vielfaches grösser als die Mega-Caps allein andeuten.

Mit einem Fokus auf den weniger bekannten und bislang kaum erforschten Bereichen des Marktes können Investoren vielversprechende Unternehmen ausfindig machen, die vor einer Wachstumsphase stehen. Gleichzeitig lassen sich damit die starken Ineffizienzen nutzen, die in diesen wenig analysierten Marktsegmenten vorzufinden sind.

Ausreisser als wesentliche Quelle der Alpha-Generierung

Wie in anderen Ländern auch, wurde die Performance des chinesischen Aktienmarktes in den letzten Jahren von einer relativ kleinen Anzahl an Unternehmen angetrieben, die mit spektakulären Renditen den Gesamtmarkt nach oben gedrückt haben.

Unsere Analyse der Performance des chinesischen Aktienmarktes in den letzten zehn Jahren (bis 31. Dezember 2020) zeigt, dass es nur sehr wenige von solchen «Ausreissern» gibt (definiert als Unternehmen mit einer jährlichen Aktienrendite von mindestens 20 Prozent). Unseren Schätzungen zufolge entwickelten sich von den 2'494 Unternehmen, die zu Beginn des Betrachtungszeitraums an der Börse gelistet waren, gerade mal 86 Unternehmen zum Ausreisser – also nur 3 Prozent, auf die jedoch nicht weniger als 87 Prozent der gesamten Kursgewinne in diesem Zeitraum entfallen.

Grossteil der Marktrendite von Ausreissern erzielt

Eine nähere Betrachtung zeigt, dass diese Ausreisser einige Gemeinsamkeiten haben: So hatten alle Ausreisser, mit nur einer Ausnahme, zu Beginn des Betrachtungszeitraums einen Börsenwert von weniger als 30 Milliarden Dollar (durchschnittlich nur 2 Milliarden Dollar).

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(10-Jahres-Renditen: Ausreisser versus Gesamtmarkt, zum Vergrössern, Grafik anklicken. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Ausreisser: Aktien mit einer jährlichen Wachstumsrate, CAGR, von über 20 Prozent im Zeitraum 2011 bis 2020 Chinesische Börse: 2'494 Aktien, die vor 2011 an der Börse gelistet waren Quellen: Goldman Sachs, FactSet. Finanzdaten und Analysen von FactSet. Copyright 2021 FactSet. Alle Rechte vorbehalten.)

Wirtschaft und Börse entwickeln sich in China besonders dynamisch, weshalb der Status quo von heute möglicherweise morgen schon keinen Bestand mehr hat. Während Disruption auf der Tagesordnung steht, verharren jedoch die meisten Investoren offenbar weiter in den überkauften Mega-Caps.

Dabei übersehen sie scheinbar die vielen diversifizierten Alpha-Quellen dieses riesigen Anlageuniversums, das enormen Spielraum für eine ausgewogenere Alpha-Generierung und eine bessere Aufwärts- und Abwärtspartizipation bietet.

Wir halten es daher für wichtig, das Universum abseits der Mega-Caps zu betrachten, die schon jetzt gut verstanden werden und in den Portfolios vieler Investoren vertreten sind, um jene Unternehmen ausfindig zu machen, deren Entwicklungs- und Wachstumsstärke unterschätzt oder übersehen wird, die jedoch die Erfolgsgeschichten von morgen schreiben werden.

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