Dalla fine del 2023, i venti contrari alla fiducia delle imprese si stanno invertendo e tutti i motori della ripresa sono già in atto per il 2024.
1. Ripresa dell'attivita di M&A dopo un ciclo negativo di 3 anni
- L'allentamento monetario all'orizzonte dovrebbe consentire agli acquirenti finanziari di tornare sul mercato. Il rallentamento della crescita e il graduale ritorno dell'inflazione all'obiettivo del 2 per cento, tanto atteso dalla Federal Reserve (Fed), dovrebbero consentire alla Fed di abbassare i tassi di riferimento nei prossimi mesi. Anche se i tassi rimarranno elevati, la chiarezza sui tagli della Fed dovrebbe stimolare l'attività di M&A. Questo perché renderà più facile e meno costoso per le aziende assicurarsi i finanziamenti per le loro operazioni.
- Ritorno alle mega-acquisizioni: Nel primo trimestre del 2024 sono state annunciate 8 operazioni per un valore superiore a 10 miliardi di dollari, rispetto alle sole 4 dell'ultimo trimestre del 2023, trainate da grandi operazioni statunitensi nei settori energetico, tecnologico e finanziario. Il numero di operazioni globali annunciate nei primi tre mesi dell'anno è stato di 92, con un aumento del 48 per cento rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente. Il ritorno delle «mega operazioni» è un chiaro segnale di fiducia da parte dei leader aziendali.
(Fonti: Carmignac, Bloomberg 31/03/2024; clicca per ingrandire)
- Spostamento settoriale dell'attività di M&A verso la «old economy», guidato dalla transizione energetica, sia in Europa che negli Stati Uniti. Tre anni di debolezza dell'attività di M&A hanno contribuito ad avviare discussioni preliminari in settori strategici come l'intelligenza artificiale, il potenziale cloud, la transizione verso l'energia pulita e/o il reshoring, che dovrebbero sostenere anche questo ciclo.
- Le nuove linee guida giapponesi per le acquisizioni, annunciate nell'agosto del 2023, dovrebbero favorire la ripresa delle attività in Asia e quindi fornire l'accesso a un serbatoio potenzialmente ampio di prestazioni.
2. Remunerazione più alta per l'arbitraggio sulle fusioni
Gli spread di arbitraggio sulle fusioni sono ora più interessanti. Gli spread hanno iniziato a riflettere l'aumento dei tassi e il riprezzamento del premio di rischio. Il premio per il rischio di fusione e acquisizione è il rischio che l'operazione non venga portata a termine, ma si noti che questo rischio è idiosincratico in quanto specifico dell'operazione.
(Fonti: Carmignac, Bloomberg 31/03/2024; clicca per ingrandire)
Il vantaggio di avere tassi privi di rischio più elevati e di allontanarsi da un contesto di tassi zero/negativi consente una migliore remunerazione per ogni operazione.
3. Insieme a tassi di risoluzione più bassi
Attualmente siamo a livelli di tasso di risoluzione vicini ai minimi storici. In altre parole, il rischio che un'operazione di M&A venga abbandonata è molto più basso rispetto agli anni precedenti. Ciò significa che oggi siamo meglio remunerati a fronte di un minor rischio di risoluzione.
Ad esempio, la percentuale di fallimento di un'operazione si è ridotta grazie a una maggiore chiarezza nell'interpretazione delle leggi antitrust. Questa maggiore visibilità è fondamentale nelle fusioni e acquisizioni per determinare quali tipi di operazioni saranno contestate in futuro e la durata e i costi che ciò potrebbe comportare.
(Fonti: Carmignac, Bloomberg 31/03/2024; clicca per ingrandire)
Infine, ora che il timore di una recessione non è più lo scenario centrale, e che operiamo in un contesto di inflazione più bassa e di crescita resistente, il ritorno della fiducia degli investitori dalla fine del 2023 dovrebbe continuare a favorire questo contesto favorevole e a mantenere bassi i tassi di fallimento.
4. E infine le offerte sono in aumento
Nei primi tre mesi dell'anno si sono già verificate diverse offerte al rialzo: a gennaio, ad esempio, la società svedese di servizi IT Pagero Group è stata oggetto di una battaglia tra tre operatori del settore (Avalara, Thomson Reuters, Vertex), che ha portato a un miglioramento dei termini dell'offerta di quasi il 39 per cento.
(Fonti: Carmignac, Bloomberg 31/03/2024; clicca per ingrandire)
A febbraio, la compagnia di navigazione CMA CGM ha visto la sua offerta per la società britannica di servizi logistici Wincanton contrastata da un'offerta superiore del 37 per cento da parte della società americana GXO Logistics.
Infine, sempre nel Regno Unito, il produttore di apparecchiature Spirent Communications è ambito da due operatori del settore, Keysight Technologies e Viavi Solutions. Le azioni dell'azienda sono salite del 12 per cento rispetto ai termini della prima offerta nel mese di marzo.
Per saperne di più sulle strategie di arbitraggio su fusioni e acquisizioni di Carmignac:
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