Con la fine del diritto di necessità, nell'acquisizione di Credit Suisse sembra che Governo federale e UBS vogliano tornare alla quotidianità. Ma è proprio questo desiderio che provoca irritazione – mentre l'acquisizione stessa finisce sotto tiro.

«Da oggi il Governo federale e quindi i contribuenti non si assumono più alcun rischio per quanto riguarda la garanzia statale», la Ministra delle finanze Karin Keller-Suter ha commentato così la decisione presa da UBS venerdì scorso. La grande banca è giunta alla conclusione che la garanzia contro le perdite sui titoli di Credit Suisse (CS), rilevata a marzo, non sia più necessaria.

Non c'è più bisogno del diritto di necessità, ha spiegato la Consigliera federale – è ciò probabilmente era pensato anche come segnale all'opinione pubblica e ai mercati, cioè che il Paese si è già lasciato alle spalle la fase calda dell'acquisizione forzata.

Si prevede ancora più attività

Ma proprio questo si rivelerà probabilmente un mero desiderio. Già domenica scorsa è girata una comunicazione dell'Associazione svizzera per la protezione degli investitori (SASV), secondo cui l'organizzazione intende portare, oggi lunedì, davanti al Tribunale commerciale di Zurigo l'acquisizione di CS da parte di UBS. Secondo le sue stesse dichiarazioni, l'associazione rappresenta più di 500 investitori che hanno perso denaro a causa del basso prezzo di acquisizione di CS.

Si uniscono ai circa 1.000 danneggiati che considerano illegale la cancellazione delle obbligazioni a conversione obbligatoria CS (AT1) ordinata dall'Autorità federale di vigilanza sui mercati finanziari (Finma) per un totale di quasi 16 miliardi di dollari e insistono per il risarcimento dei danni. I rappresentanti legali di questi investitori hanno annunciato ulteriori passi per i prossimi giorni. Non sarà facile passare alla normalità.

Polemiche anglosassoni?

Tanto più che è proprio questo che provoca irritazione all'estero. L'agenzia «Bloomberg» (articolo a pagamento) ha recentemente dichiarato in un articolo degno di nota che qui in Svizzera si è ritornati in tutta tranquillità a guadagnare denaro. Un commentatore del quotidiano britannico «Financial Times» (anche a pagamento) è stato ancora più esplicito. Resterebbe da vedere se il Paese è una repubblica delle banane – o un simbolo dell'onestà, ha scritto a questa agenzia «Bloomberg». Entrambe le dichiarazioni si riferivano esplicitamente alla scomparsa di Credit Suisse (CS).

La Svizzera è una repubblica delle banane? La risposta tipica di questo Paese a tali accuse è quello di respingerle in quanto deliberate polemiche americano-britanniche. Dopotutto, la piazza finanziaria svizzera è in forte concorrenza con Wall Street di New York e la «City» di Londra.

Ma a volte anche un attore di successo – la Svizzera continua ad essere la più grande piazza finanziaria offshore del mondo – fa bene ad affinare i sensi verso la percezione esterna. Tanto più quando da questa prospettiva provengono valide argomentazioni.

Semplicemente lasciare in pace

Quindi è davvero sorprendente quanto rapidamente sia diventata più silenziosa l'indignazione per il nuovo salvataggio di una grande banca svizzera. Il Parlamento non ha ancora dato la sua benedizione all'acquisizione forzata del CS. Tuttavia, il fatto che il diritto della concorrenza sia stato compromesso per salvare CS e che l'ora molto più grande UBS abbia ricevuto una moratoria dei fondi propri fino al 2029 non riesce a causare molta più agitazione nella Berna federale.

Bisogna lasciare in pace CS, ha detto lo scorso autunno l'allora ministro delle finanze Ueli Mauer. Col senno di poi, tale dichiarazione fatale sembra nel frattempo essersi estesa a UBS: la Confederazione e l'autorità di vigilanza hanno concesso all'acquirente di CS il massimo margine di manovra per rendere l'acquisizione forzata un successo.

Questo e il vistoso silenzio sono molto convenienti per la direzione di UBS, che attualmente sta ancora rimuginando sulla completa integrazione di CS. In occasione della conferenza semestrale di UBS del 31 agosto, dovrebbero esserci novità al riguardo. I segni ci sono. Circa 35.000 posti di lavoro potrebbero andare persi nella grande banca riunita. In Svizzera, si prevede la perdita di 12'000 posti di lavoro se le attività svizzere di CS dovessero essere assorbite in UBS.

Pistola fumante

Come ora dimostra l'approccio di SASV, la fusione potrebbe essere nuovamente vittima di spari incrociati prima di questa scadenza. I commentatori stranieri – e, naturalmente, gli oltre 1.000 querelanti in tutto il mondo che contestano la legalità della cancellazione – fiutano qui una «smoking gun», cioè una pistola ancora fumante del crimine.

Ciò si riferisce all'approccio della Confederazione e della Finma. Secondo il regolamento «too big to fail», erano necessarie due condizioni preliminari per attivare i convertitori obbligatori: una sottocapitalizzazione di CS combinata con un'iniezione statale di liquidità. Tuttavia, come riconosciuto durante il salvataggio di marzo sia dalla ministra delle finanze Keller-Sutter che dalla direzione della Finma, CS non era sottocapitalizzata, ma aveva un problema di liquidità. A tale riguardo, è stata soddisfatta solo la condizione preliminare riguardante gli aiuti statali.

Secondo i resoconti dei media, l'ufficio giuridico di CS a metà marzo era ancora del parere che i convertitori obbligatori non potessero essere attivati nelle circostanze prevalenti.

Costretta dal tribunale a scoprire le carte

La legge sul diritto di necessità, entrata in vigore il 19 marzo, ha cambiato questa situazione. Ora la Finma è stata autorizzata a attivare le obbligazioni a conversione obbligatoria anche in caso di problemi di liquidità, cosa che poi è avvenuta. Dal punto di vista degli investitori e dei commentatori stranieri, tuttavia, sembra che il Consiglio federale abbia improvvisamente cambiato le regole del gioco. Anche il fatto che lo scorso maggio la Finma abbia dovuto essere incaricata dal Tribunale amministrativo federale di mettere a disposizione dei ricorrenti la decisione sulla cancellazione, non mette in buona luce l'operato della Confederazione e dell'autorità di vigilanza.

Il Tribunale amministrativo federale, da parte sua, mantiene ora il silenzio. Non è nemmeno possibile sapere quando scadrà il termine per la presentazione dei reclami. Ed è certamente possibile che i giudici di San Gallo attendano i risultati della Commissione parlamentare d'inchiesta (CPI) sull'acquisizione di CS prima di emettere un verdetto. Il che alimenta ulteriormente il sospetto di un «cover up» svizzero.

«Non esiste attività economica senza rischi»

Venerdì, in merito ai titoli AT1, la consigliera federale Keller-Suter ha dichiarato che nei contratti è stata «chiaramente regolamentata» la possibilità di perdita di valore per questi titoli. Ciò farebbe parte del profilo di rendimento e di rischio. Naturalmente è dispiaciuta per le persone che hanno perso soldi in questo frangente. «Ma lo dico anche da politica liberale: non c'è economia senza rischi».

Quest'ultima affermazione potrebbe potenzialmente andare di traverso agli investitori AT1. In ogni caso, questo settore ha già affermato che l'annullamento della garanzia statale per UBS dimostra che la situazione di CS non è mai stata così catastrofica e che la Finma ha compiuto prematuramente passi verso la cancellazione dei convertitori obbligatori. Anche solo considerando queste pretese, la Svizzera è probabilmente ancora lontana dal chiudere definitivamente la sconfitta CS.